CLIENTES: INFORME de COMPRAS ENERGÍA. [01JUL-07JUL]

[vc_row][vc_column][mk_fancy_title tag_name=”h1″ font_family=”none” el_class=”intro”]Buenos días, es nuestro deseo que el comienzo de la mañana haya ido magníficamente bien. La apuesta por el conocimiento desde Tempos, significa el empleo de grandes recursos en analizar y estudiar los mercados, lo cual supone la utilización de una herramienta segura, para saber lo qué está ocurriendo y por qué. Este report, bien gestionado y utilizado, es el que permite que la toma de decisiones mire a la excelencia.

  • 1.1.- MERCADO SPOT ELECTRICIDAD. TEMPERATURAS SUAVES: POOL POR DEBAJO DE 50,00 €/Mwh Si miras las cotizaciones del mercado spot para JUL/2017, hasta el domingo 09 JUL/2017, encontrarás un valor promedio de 47,76 €/Mwh, siendo esta la noticia, por los siguiente motivos:
    • Sin tener en cuenta los valores de mercado de 2016 – el mejor de toda la historia, cerrando a una media de 40,53 €/Mwh -, tienes que retroceder a 2010, para encontrar precios más competitivos – aquel año, cerró a 42,91 €/Mwh -. Esto es, transitamos por el segundo mes más competitivo desde 2010.
    • JUL/2017, comenzó a cotizar en los futuros de electricidad – OMIP -, el 02 ENE/2017, y tan solo en cinco ocasiones, los precios bajaron por debajo de 1 €/Mwh de diferencia, respecto a 47,76 €/Mwh, fue dentro de la horquilla [02ENE – 06ENE] 2017, siendo la máxima distancia de 2,06 €/Mwh martes, 03 ENE/2017 -. Por tanto, y teniendo en cuenta en cuenta los números actuales, hubiera sido fácil equivocarse, caso de optar por una cobertura a precio fijo para este mes. Otra cuestión, hubiera sido apostar por un swap de Q3/2017, entonces, como sabes, un buen momento hubiera sido el 18 ENE/2016 – prácticamente un año antes -, a 42,89 €/Mwh, arrojando unas ganancias de 4,87 €/Mwh.

    Los dos vectores principales que están permitiendo que suceda este escenario de precios, son:

    • La “mesura” que se está produciendo en la demanda de energía eléctrica. Si te fijas en los datos – promedio del consumo mensual -, estamos ante el cuarto mejor mes del año – hablamos de un mes en época estival – , solamente por detrás de MAR/2017, ABR/2017 y MAY/2017: 742,26 Gwh/día – ENE/2017 -, 709,57 Gwh/día – FEB/2017 -, 674,97 Gwh/día – MAR/2017 -, 626,20 Gwh/día – ABR/2017 -, 649,65 Gwh/día – MAY/2017 -, 719,60 Gwh/día – JUN/2017 -, 693,86 Gwh/día – JUL/2017 -.
    • El mercado spot de Francia nos está ayudando bastante: En los primeros nueve días de JUL/2017, hemos importado un total de 132 Gwh, a una media de 37,44 €/Mwh.

    Es cierto que, el escenario podía ser aún mejor, ya que el lunes 26 JUN/2017, la central de Almaraz I inició su vigesimoquinta parada, que durará 35 días – hasta el 01 AGO/2017 -. Queda ahora ver, cómo es la correlación, el “mapping”, entre el escenario descrito y el proceso horario de fijación del precio de la energía. Fíjate, toma nota:

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Como sabes de informes anteriores, la figura que ves representa las veces – en tanto por ciento -, que cada tecnología ha tenido la responsabilidad de fijar el precio marginal de la energía, para un día determinado, dentro de la ventana temporal [01JUN – 09 JUL] 2017. He preferido dibujar a la gran hidráulica en barras, y las demás, renovables y carbón + ciclos combinados, en línea continua. Además, también hemos añadido las líneas de tendencia, en discontinua, para cara una de ellas. Las conclusiones y/o apreciaciones que veo son las siguientes:
  • La Gran Hidráulica pierde su influencia a la hora de fijar el precio. Ésta es la consecuencia más importante de todo lo que estamos viendo. Al disminuir el consumo, otras tecnologías están ocupando el espacio que deja la entidad con los coste de oportunidad más altos del mercado. Si que es cierto que, puede estar esperando a tiempos mejores.
  • Ciclos Combinados + Carbón suben. Éstas tecnologías son muy fugaces, esto es, trabajando muchas veces a ráfagas, acudiendo en momentos puntuales, cuando una gran demanda de energía solicita su aportación – sobre todo, los ciclos combinados -. Si te fijas, la tendencia de actividad a la hora de fijar el precio va en aumento, pero, esta acción se está viendo claramente mermada, por los precios del Brent – por debajo de los 50,00 $/bbl -, así como el Tipo de Cambio (TC), superando la cota de los 1,1400 €/$.
Conclusión Importante: La primera idea que se nos viene a la cabeza es “azar”, por los siguientes motivos: (1) Estamos con los embalses emitiendo señal de alarma dada su poca capacidad, traduciéndose este hecho, en que el índice producible es menor a 1,00año seco -, desde JUL/2016. (2) De las ocho centrales nucleares disponibles, dos están paradas – Almaraz I y Sta, María de Garoña -, y nos encontramos en el camino que, el consumo baja a niveles tan apreciables que, hace frenar la posible escalada que hubiera tenido el pool en otras circunstancias. De seguir esta dinámica, podemos tener un AGO/2017, incluso mejor que JUL/2017, ya que, Almaraz I debe estar operativa para 01 AGO/2017.
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  • 2.- MERCADO FUTUROS [OMIP]
    NOTICIA: LOS FUTUROS CON DOS OPCIONES: SE MANTIENEN PLANOS, O CRECEN.

    PENSAMIENTO: Esta semana, han comenzado a cotizar los futuros de electricidad de ENE/2018, lunes 03 JUL/2017, situándose en la cota de los 51,24 €/Mwh. Rápidamente he ido a revisar los históricos, para ver cómo había cerrado el pool y cuáles habían sido los valores de partida en el mercado de futuros de los años anteriores – OMIP – , siendo éstos los datos encontrados: Pool 2014 [33,62 €/Mwh] -> Futuro 2015 [47,90 €/Mwh]; Pool 2015 [51,60 €/Mwh]-> Futuro 2016 [47,15 €/Mwh]; Pool 2016 [36,53 €/Mwh] -> Futuros 2017 [44,56 €/Mwh]; Pool 2017 [71,49 €/Mwh] -> Futuros 2018 [51,24 €/Mwh]. Tres conclusiones pueden ser extraídas: (1) No existe una correlación clara, entre el valor del pool de un año concreto y la cotización de los futuros, realizada ese mismo año para el siguiente. Dicho de otra manera, la memoria de los brókers es “limitada”. Por ejemplo, los futuros de 2015 [47,90 €/Mwh] y 2016 [47,15 €/Mwh], cerraron a valores muy parecidos, y sin embargo, el pool de esos años fue muy distinto – en los que se produjeron las cotizaciones -: Pool 2014 [33,62 €/Mwh] y Pool 2015 [51,60 €/Mwh]. (2) Sin embargo, hay un dato que salta a la vista: el pool para el mes de ENE menos competitivo de la historia, se dio en 2017, a 71,49 €/Mwh, coincidiendo también con el arranque de cotización más alta, en 51,24 €/Mwh, a una distancia importante de la segunda, 2015: 3,34 €/Mwh (+6,97%). (3) Lo último empuja a decir que, quizás lo ocurrido este año, esté pesando demasiado en la memoria del que nos cierra la cobertura, introduciendo o embebiendo una póliza de riesgo importante que, nada tiene que ver con el comportamiento real que manifieste el pool de 2018….veremos a ver qué pasa.

    ALERTAS: (1) AGO/2017, está cayendo de manera importante: 19 JUN/2017 = 50,80 €/Mwh, 07 JUL/2017 = 48,80 €/Mwh, lo cual arroja -2,00 €/Mwh (-3,93%) en dos semanas. Es cierto que las cotizaciones en los futuros, han ido bajando a medida que las temperaturas han ido evolucionando. (2) SEP/2017, también tiene una pendiente bajista, siendo 1,23 €/Mwh (-2,42%), para las fechas indicadas.
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    • Q1 [2018-2019].Tendencia ->2018 ->Bajista, 2019 -> Estable.  [44,89 45,98 – 45,95]. Q1-2019 [Omip -> 44,77 €/Mwh, -0,25%]. La noticia sigue estando en la Q1/2018, con una tendencia bajista, suave, desde que el 23 MAY/2017, cotizara a 47,15 €/Mwh. Ahora mismo, como ves se deja 1,20 €/Mwh (-2,54%). En lo referente a la compra de 2018, permanece estable en la horquilla [44,50 – 45,50] €/Mwh. Son valores que, únicamente invitan a la espera de mejores oportunidades.
      • Precio Objetivo: [35,00 – 38,00] €/Mwh
      • Recomendación: No entrar.
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    • Q2 [2018]. Tendencia ->2018>Alcista. 2019 -> Plana. [39,09 – 41,41 – 41,50]. Existen dos novedades que necesitas conocer: (1) Q2/2018, ha alcanzado un máximo absoluto, jueves, 06 JUL/2017 en 41,56 €/Mwh, y (2) Ha comenzado a cotizar la Q2/2019, situándose el viernes 07 JUL/2017 en 40,44 €/Mwh, a una distancia de 1,12 €/Mwh (-2,69%) de su antecesora.  Son cotizaciones, en ambos casos, por encima de los 40,00 €/Mwhla media del pool en estos siete últimos años, se sitúa en 40,17 €/Mwh -, que no aconsejan realizar ninguna compra a precio fijo.
      • Precio Objetivo: [35,00 – 38,00] €/Mwh
      • Recomendación: No entrar.
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    • Q3 [2018]. Tendencia -> Inicio Alcista. [45,76 47,16 – 47,26].  Esta semana ha vuelto a rebasar la cota de los 47,00 €/Mwh, siendo esta la noticia más importante, aparte claro, de que presenta una cotización relativamente alta, para cuestionarnos algún tipo de cobertura a precio fijo. Hemos de seguir con la mirada puesta a partir del mes de OCT/2017 o, NOV/2017, ya que será a partir de ahí, cuando pre visiblemente comience a abrirse la ventana de futuros.
      • Precio Objetivo: [43,00 – 45,00] €/Mwh
      • Recomendación: No entrar.
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    • Q4 [2017-2018]. Tendencia. 2017 -> Levemente Alcista, 2018 -> Levemente Alcista. [46,27 49,36 – 49,55]. Q4-2018 [Omip -> 45,07 €/Mwh, 0,60%]. Para 2017, aparentemente no hay posibilidad de cubrir a buen precio, fíjate en las cotizaciones de viernes 07 JUL/2017: OCT (49,34 €/Mwh), NOV (50,53 €/Mwh) y DIC (48,81 €/Mwh), siendo la media de 49,55 €/Mwh que, coincide con la cotización de Q4/2017, lógicamente. Si miras al año 2018, la noticia ha estado en que ha atravesado la barrera de los 45,00 €/Mwh, por tanto, las posibilidades de hacer algo atractivo se alejan.
      • Precio Objetivo: [42,00 – 44,00] €/Mwh
      • Recomendación: No entrar.
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  • 3.- MERCADO GAS NATURAL, MERCADOS FUTUROS ELECTRICIDAD = función (TIPO DE CAMBIO, COTIZACIÓN BRENT).

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        • TIPO CAMBIO (TC) [€/$] – Viraje monetario a la vista -. Tendencia -> ->Muy Alcista [Promedio Semanal -> 1,1370 €/$, +0,32%. Cotizaciones [Lunes = 1,1369; Martes = 1,1353; Miércoles = 1,1329; Jueves = 1,1385; Viernes = 1,1412] €/S.
          Extracto: Si miras detenidamente las diferentes cotizaciones del TC, verás que se han comportado planas, durante toda la ventana temporal, excepto el viernes 07 JUL/2017, donde se produjo un aumento del 2,37% con respecto al jueves 06 JUL/2017. Este hecho se debe a la publicación de las actas de Banco Central Europeo (BCE), en relación a la reunión celebrada el 08 JUN/2017 en Tallinn (Estonia), siendo ésta la input principal. Aparte hay otros vectores que es interesante analizar, como el debate entorno a cuándo será el momento del inicio de retirada del Quantitative Easing (QE), así como el inicio por parte de la reserva federal de reducción de su balance.

          • Vector Principal. El euro se aprecia intensamente respecto al dólar tras las actas del BCE.  Sea como sea, cada vez está más cerca en el horizonte, el anuncio de recorte del QE, antesala como sabes, a la subida de tipos por parte del BCE. La institución, se planteó en la reunión de JUN/2017 la opción de no prolongar las compras de deuda hasta una fecha posterior a DIC/2017 “si fuera necesario”. Sin embargo, el organismo monetario dio marcha atrás en ese importante matiz y mantuvo intacto su comunicado al indicar que sus “compras netas continuarán al actual ritmo de 60.000 Mill€/mes hasta el final de diciembre de 2017 o hasta una fecha posterior si fuera necesario y, en todo caso, hasta que el Consejo de Gobierno observe un ajuste sostenido de la senda de inflación que sea compatible con su objetivo de inflación“.

            Conclusión Interesante: La expectación es máxima, de ahí la escalada del euro. El fin de los estímulos supondría que la creación de euros por parte del BCE para incrementar su balance e inundar los mercados de liquidez habría llegado a su término. Este movimiento incrementa las estimaciones sobre el precio a futuro de la divisa única, ya que el paso a una política monetaria más restrictiva, incrementa el atractivo de las inversiones denominadas en euros, bien sea por la consecución de unos rendimientos superiores, o por unos intereses más altos. Teniendo en cuenta esta idea, desde TEMPOS, pensamos que será difícil perforar el soporte de los 1,1000 €/$, sobre todo observando la inacción de Donal Trump.

          • Vector 02. El Quantitative Easing, ¿cuándo pasará a OFF?. El caso es que, en un tema tan importante, como la fecha de comienzo para reducir el QE, no hay un consenso ni siquiera en el discurso por parte de algunos miembros del BCE, de esta manera, es lógico que, ante cualquier idea expresada por Mario Draghi, la especulación con el euro sea muy importante. Fíjate en los literales: (1) Peter Praeteconomista jefe del BCE -: “La presión inflacionaria subyacente sigue siendo moderada” y “todavía necesitamos un largo período de política acomodaticia“. (2) Klaas Knot – presidente del banco central holandés -: “el banco central está muy cerca del punto de mantener la flexibilización cuantitativa durante demasiado tiempo“. (3) Benoit Coeuremiembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo – : “si es necesario, el Consejo de Gobierno continuará ajustando sus instrumentos tanto cualitativa como cuantitativamente. Pero debe hacerlo con cuidado y flexibilidad, y en base a lo que nos importa en el marco de nuestro mandato: la perspectiva de la inflación“.
          • Vector 03. Reducción de balance de la fed. En el informe de [10JUN -16JUN] 2017, te hablada del citado balance de la reserva federal. Como sabes, la fed tiene en su balance deuda por un valor histórico de 4,5 Bill$. Las actas del organismo, en relación a la reunión celebrada el [13-14] JUN/2017, muestran que varios miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), creen que la reducción del balance debería comenzar en dos meses. Sin embargo, otros participantes, opinan que sería mejor retrasar la normalización del balance “permitiría ganar un tiempo adicional para evaluar la tendencia de la actividad económica y la inflación”.
            Conclusión Interesante: La reducción de deuda por parte de la Fed, podría debilitar al dólar. Recordemos que las compras de la Fed, hicieron a los valores del Tesoro estadounidense más caros, alentando así a los inversores a comprar acciones en su lugar. De esta manera, la institución ha ayudado a impulsar la enorme subida de los precios de las acciones desde el año 2009, en otras palabras: se ha inflado a la economía de manera artificial.
          Conclusión Interesante: Las opiniones de los diferentes analistas entorno a la ubicación del binomio euro/dólar, son totalmente dispares, fíjate: (1) Álex Fusté – Andbank -: “…el dólar volverá a ganarle terreno al euro, por lo que mantiene su pronóstico de seis a doce meses vista en 1,05€/$“. (2) Banco privado suizo Lombard Odier: “El ‘valor justo’ del euro frente al dólar en paridad de poder adquisitivo se encuentra alrededor del euro en 1,21 €/$“. (3) Bankinter: …el euro-dólar seguirá moviéndose más cerca de 1,10 €/$ en los próximos meses alejándose del escenario de la paridad”. En TEMPOS nos encontramos cerca de la opinión de Bankinter, siempre y cuando la dinámica de Trump siga por la misma senda.
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    • COTIZACIÓN BRENT – La cotización del barril Brent, se sincrónica con la producción de EEUU  . Tendencia -> Bajista [Futuros Anual = 48,20 $/bbl, -3,28%]. Cotizaciones diarias – contado –  [Lunes = 49,68; Martes = 49,61; Miércoles = 47,79; Jueves = 48,11; Viernes = 46,71] dólares por barril. Mercado en Contango => Futuros [48,20 $/bbl] > Contado [46,71 $/bbl].
        • ​​​​Datos Reservas Crudo EEUU – jueves 06 JUL/2017 – : Han disminuido en 6,299 Millones de barriles (Mb), siendo la previsión de una caída de 2,283 Mb. En término absolutos, los inventarios de crudo se sitúan en 502,931 Mb.

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        • Datos Reservas Gasolina jueves 06 JUL/2017: Han disminuido 3,699 Mb, cuando las estimaciones, apuntaban a una disminución de 1,067 Mb. En estos momentos, el nivel de los inventarios se sitúa en 237,259 Mb.

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        • Producción Crudo EEUU jueves 06 JUL/2017  y plataformas Fracking – viernes 07 JUL/2017 : El bombeo de petróleo para la semana pasada, se sitúa en 9.338 Millones de barriles al día (Mbd), subiendo en 88,00 Mbd. Por otra parte, el número de pozos activos ha aumentado en (+7,00), ubicándose en 763 (+0,926% con respecto a la semana anterior).

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      Esta semana, ha habido varios vectores de entrada que han conseguido dos objetivos: (1) Frenar de manera brusca el ascenso de las cotizaciones del barril de Brent que, llegaron a ubicarse en la cota de los 49,68 $/bbllunes 03 JUL/2017 -, y (2) Hacer que el precio del crudo, vuelva a mirar a los 40,00 $/bbl, como primera resistencia. Toma nota de todos ellos, es importante:

          • Vector Principal. La cotización del Brent, se sincroniza con la producción de EEUU. Fíjate que la semana pasada, los “jugadores” en corto, esperaron la señal de “compra” -​ la producción crudo en Estados Unidos disminuye – y fue el inicio de un periodo alcista para el crudo – ha durado muy poco – . En la ventana temporal bajo análisis, los inventarios de crudo de EEUU, han caído en 6,299 Mb, cubriendo ampliamente las expectativas – se esperaban unas mermas de 2,283 Mb, así como las reservas de gasolina, – en 3,699 Mb -. Sin embargo, estos acontecimientos, no han sido tomados por los inversores/mercado, como “inputs verdaderas”, ya que ha existido una circunstancia más importante, cuya descripción se puede extraer del siguiete literal, Oil Posts Weekly Decline as U.S. Drillers Resume Expansion: “… Los perforadores estadounidenses volvieron a agregar equipos esta semana, después de romper una racha récord de expansión. Los inversores siguen dudando de que los recortes en la producción dirigidos por la OPEP eliminen un exceso mundial…“. Así es, fue aparecer las cifras de producción y el número de plataformas petrolíferas, para que la cotización de Brent, bajase a los 46,71 $/bblviernes 07 JUL/2017 – , desde los 48,11 $/bbljueves 06 JUL/2017 -.
            Conclusión Importante: En estos momentos, parece que los mercados están otorgando el “mando”, a las cifras de producción de crudo de los EEUU, y giran la mirada, ante la estrategia iniciada por la OPEP.  Este hecho, de constatarse, es muy importante, ya que Morgan Stanley ha señalado lo siguiente: “… los precios deberían situarse en niveles próximos a los 40 dólares para que la producción en EEUU baje de manera significativa. Si el barril tipo West Texas se mantienen entre los 46 y los 50 dólares, …., sólo evitaría un mayor repunte en la producción de ‘shale oil’“. Por lo tanto, el soporte de los 40,00 $/bbl para el barril de brent, es un límite perfectamente “creíble”.

        Aparte de la input descrita, la cual en estos momentos, es la más importante de todas, ya que viene a reflejar realmente lo que está ocurriendo en el mercado: cambio de gobierno, hay otros vectores que, también ayudan a acuñar lo descrito. Toma nota, por favor:

          • Vector 02. El petróleo Brent se hunde un 4% y cae a mínimos desde junio por la oposición rusa a más recortes. Efectivamente, desde Rusia creen que una reducción adicional de la oferta pocos meses después de haber extendido y reafirmado el acuerdo – NOV/2016 –  enviaría un mensaje erróneo al mercado de petróleo. Dicho esto, hemos/has de estar atento al lunes 24 JUL/2017, ya que ese día, Rusia tiene previsto una reunión con la OPEP, para evaluar la marcha de los recortes.
          • Vector 03. Arabía Saudí a topeAt OPEC’s Critical Moment, No Sign of Saudi ‘Whatever It Takes’. Toma nota de las cifras del principal país productor de la OPEP, y por ende, el principal interesado en que el mercado del crudo se sitúe en la horquilla [55,00 – 60,00] $/bbl. (1) La producción aumentó en 90.000 bd y se sitúo en 10,200 Mbd en JUN/2017. Fue el mayor incremento en casi un año y deja su producción de 150.000 bd más que en ENE/2017, cuando el reino recortó explícitamente más de lo necesario como símbolo de compromiso con el acuerdo. (2) Las exportaciones, aumentaron aún más, en 320.000 bd. (3) Redujo los precios de la mayor parte de sus ventas de crudo a Asia,  para el mes de AGO/2017, mostrando que no quiere entregar la cuota de mercado en la región a pesar del compromiso de reducir la producción.
          • Vector 04. Libia por encima del millón. Libya Oil Output at 4-Year High Loosens OPEC Grip on Suppl.  Libia, está bombeando 1,005 Mbd, situándose en la cota más alta desde JUN/2013, cuando puso en el mercado 1,13 Mbd. Como sabes, estas cifras alcanzadas – partimos de 690.000 bd en ENE/2017 -, es gracias a la reanudación de la actividad el mes pasado, de su mayor campo petrolero, Sharara. Añadir que, el presidente de State National Oil Corp. Mustafa Sanalla,  dijo en ABR/2017, que quería aumentar la producción nacional a 1,10 Mbd en AGO/2017.
        Conclusión Importante: Hay otra input más, que sirve de apoyo para fijarnos una meta de 40,00 $/bbl como “creíble” – si el shale gas, sigue con la misma dinámica -: “Los inventarios estratégicos de crudo estadounidenses han caído al nivel más bajo en más de 12 años, a medida que el boom de la pizarra reduce la necesidad del país de un amortiguador de emergencia contra la escasez”. Si EEUU “descuida” sus reservas, es porque tiene la firme convicción de que la estrategia del Fracking funciona, no solo a corto plazo. También, sin duda, esta decisión añade sobreabundancia al mercado.
[/mk_fancy_title][vc_column_text]Para mi, si la recompensa viene sin un esfuerzo previo, no la considero recompensa, es suerte
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