CLIENTES: INFORME de COMPRAS ENERGÍA. [08JUL-14JUL]

[vc_row][vc_column][mk_fancy_title tag_name=”h1″ font_family=”none” el_class=”intro”]Buenos días, es para nosotros un placer dirigirnos a ti en esta mañana, esperando que su comienzo haya sido positivo. En la compra de energía – electricidad y gas natural – , al igual que en cualquier otra commodity, es capital tener claro una cuestión: saber cuándo estamos delante de una “verdadera” oportunidad. Para acometer este desafío, con unas mínimas garantías de éxito, solamente hay una senda: el conocimiento de las inputs que intervienen en los mercados, cuanto más profundo, mejor. Fíjate en todo lo señalado en el informe, afecta directamente a tu cuenta de resultados.

  • 1.- MERCADO SPOT ELECTRICIDAD. EL POOL SIGUE MIRANDO AL TECHO DE 50,00 €/Mwh. La noticia de esta semana, sin lugar a dudas ha estado aquí: “47,3ºC en Montoro, el registro más caluroso de la historia de España“, esta importante input, tiene dos consecuencias fundamentales e inmediatas:
    • Demanda Energética Nacional se dispara, siendo los históricos los siguientes: Lunes 10 JUL/2017 = 732.587 Mwh, Martes = 762.821 Mwh, Miércoles = 794.652 Mwh, Jueves = 815.915 Mwh y Viernes = 806.838 Mwh.
    • La calidad del viento, disminuye drásticamente. Fíjate en los dos extractos de la siguiente noticia: “el aumento de las temperaturas puede cambiar la aviación por completo“:
      El pasado mes de junio una ola de calor en EEUU hizo que los vuelos que tenían previsto despegar del aeropuerto de Phoenix no pudieran hacerlo por el riesgo que sería para las aeronaves hacerlo con altas temperaturas…
      “…A medida que el aire se hace más cálido, su densidad disminuye, y en este aire más delgado, las alas son menos capaces de generar elevación. De este modo, conforme crece la temperatura y la dificultad de elevarse, entra en juego otra serie de condicionantes como la potencia de las turbinas, la longitud de la pista, el diseño del avión y -sobre todo- el peso del mismo…”
      Como ves, al aumentar el nivel del mercurio, el aire se vuelve menos denso, y por lo tanto, se necesita más cantidad para golpear las palas del aerogenerador con el fin de provocar el mismo par de fuerzas – giro de la máquina -.
      Conclusión Importante: El ascenso en el termómetro produce el siguiente efecto en cascada: (1) Elevación de la demanda de Energía + (2) Disminución de la calidad del viento – precisamente cuando más se le necesita -. Esta situación, hará que rápidamente tengamos que acudir a dos tecnologías muy poco competitivas: Carbón y Ciclos combinados, por este orden. Llegados hasta aquí, trasladamos directamente el precio horario del pool, al coste de las materias primas que sirven para alimentar a las plantas fósiles que, como bien sabes, dependen de tres parámetros: Carbón, Cotización del Brent y Tipo de Cambio $/€. Dicho de otra manera, si el escenario descrito se produce en un contexto internacional, donde por diferentes causas, el carbón y el gas natural, coticen a niveles competitivos, se puede dar la paradoja de encontrarnos un pool también competitivo, aún batiendo récords de consumo.

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      Siguiendo con el razonamiento que te he trasladado en la conclusión anterior, un magnífico ejercicio – con el fin de saber exactamente dónde estamos y por qué -, sería revisar los históricos – desde 2014 hasta el actual -, de aportaciones al mix energético para las tecnologías más importantes – hidráulica, eólica, plantas de ciclo combinado , centrales térmicas de carbón, nuclear e interconexiones -, junto con el coste de los combustibles fósiles, así como el cambio euro/dólar – se ha preferido desplazar los días, de un año a otro, con el fin de respetar los días de la semana -. A partir de aquí, las conclusiones que veo son las siguientes:

      • Año 2015, menos competitivo. Los datos para este periodo, si te fijas, son los más negativos: (1) Actividad de Carbón y Ciclos, totalmente disparadas, arrojando 4.956.335 Mwh. (2) Coste de las materias primas: Brent, casi 60 $/bbl y el carbón a 58,00 $/ton. Por su parte, el TC ayudó, ya que se situaba en la cota más alta de los cuatro periodos analizados, en 1,1024 €/$. (3) Una input capital, las interconexiones, ni estaban ni se las esperaba, es más, fue España la que exportó 13.077 Mwh. El resultado, fue realmente desolador, disparando el promedio de cotizaciones del mercado spot a 59,26 €/Mwhprácticamente en los 60,00 €/Mwh -.
      • Año 2016, el mejor año para el pool eléctrico. El año anterior, podríamos decir que todas las piezas estuvieron y se pusieron de acuerdo para arrojar una cifra sumamente competitiva: 40,04 €/Mwh, teniendo en cuenta que hablamos de uno de los meses más caros del año. (1) Hubo actividad eólica, 1.705.235 €/Mwh. (2) El carbón y los ciclos se comportaron razonablemente bien, 2.937.219 Mwh = 1.178.536 Mwh + 1.758.683 Mwh, siendo lo más importante de todo, el propio coste de las materias primas: Brent = 47,76 €/Mwh, TC = 1,1099 €/$ y el carbón muy barato, a 57,00 $/ton. (3) La interconexión con Francia, nos ayudó bastante, trasvasando 572.925 Mwhla cota más alta -, y (4) La energía hidráulica también se mantuvo activa, además de estar barata – este año, había llovido bastante -.
      • Año 2017, por debajo de los 50,00 €/Mwhpromedio -. Este año, tiene importantes similitudes con 2016 – aunque a priori no lo parezca -, siendo la principal diferencia la “pereza” de la energía hidráulica, y aquí empieza todo. La citada tecnología ha dejado de aportar  593.091 Mwhcon respecto al año 2016 – que, junto a los 164.152 Mwh de las interconexiones y 417.861 Mwh de la energía nuclear, suman un total de 1.175.103 Mwh. Esta déficit, ha obligado a pedir mayor actividad al carbón – 377.845 Mwh -, y ciclos – 748.483 Mwh -, lo que arroja un montante de 1.126.328 Mwhsuerte que la eólica, se ha comportado mejor, 62.541 Mwh -.
        Conclusión Importante: Si el nivel de pluviometría no hubiera sido tan deficitario, así como actividad la nuclear, el trabajo de los ciclos habría podido ser menos intenso, al igual que el del carbón, pudiendo estar en niveles de pool eléctrico por debajo de los 45,00 €/Mwh. También, hemos tenido suerte, al encontrarnos un escenario de materias primas competitivas que, a la postre son las culpables de hacer que el mercado spot no supere la cota de los 50,00 €/Mwh. Todo esto te lo cuento, pensando en las coberturas a precio fijo: un periodo de lluvia más o menos intenso, hará cambiar todo el panorama, y convertir en sonoras pérdidas, coberturas que, en estos momentos, pudieran parecer atractivas.

     

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  • 2.-  VISIÓN PERSONAL y REFLEXIONES: ¿CUÁNDO BAJARÁN LOS FUTUROS ELECTRICIDAD?.
    El viernes, 14 de JUL/2017, los futuros de Brent (1) a un año, cerraban a una media de 50,24 $/bbl, estando por debajo de la barrera de los 50,00 $/bbl desde SEP/2017 a ENE/2018, y sobrepasando ésta por muy poco, dentro de la ventana temporal [FEB-AGO] 2018. También los pagos al contado del crudo (2)cotizaciones diarias -, se situaban en 48,91 $/bbl. Por su parte, el Tipo  de Cambio €/$ (TC) (3), está al nivel más alto de todo el año, 1,1415 €/$. Si la cotización de los futuros de electricidad, solamente dependiera de estos tres factores, el escenario sería positivo para observar una bajada de éstos, ya que (1) y (2) están relativamente bajos – aunque nos gustaría disfrutando de ENE/2016, o FEB/2016 -, y (3) está también alto. Llegados aquí, hay un intangible que el Bróker Contraparte (BC) tiene en mente y que le imposibilita cerrar un precio fijo competitivo: no hay agua en los embalses y sabe que esta tecnología es la que tiene los costes de oportunidad más altos y la que más veces determina el precio marginal de la energía. Fíjate en los datos – la hidráulica se hunde -:

    • Producción Hidroeléctrica: En los primeros seis meses de 2017 ha sido de 13.159 Gwh, lo que es un 51,70% menos que los 27.260 GWh producidos en 2016.
    • Reservas hidráulicas: A 30 JUN/2017 eran de 7.441 Gwh, alrededor del 30,00% menos que los 12.751 Gwh que había en 2016, de los 11.919 Gwh de 2015 o de los 13.566 Gwh de 2014.

    Por lo tanto, falta la señal positiva procedente de esta input, para abrir la compuerta de los futuros. Dicho en otras palabras más directas: al BC le hace falta ver un cambio de tendencia en el mercado spot de electricidad – pool -, y eso pasará por un cambio en las condiciones climáticas, en especial, la lluvia.

    Comentario Importante: Siguiendo con el razonamiento, habremos/habrás de estar muy atento cuando éste cambio comience, por una sencilla razón: todo el mundo lleva soportando un pool poco competitivo desde OCT/2016, y ávido de precios bajos, por lo que con cierta seguridad, las cotizaciones iniciales, podrían no ser las mejores.
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  • 3.-  MERCADO FUTUROS [OMIP]
    NOTICIA: LOS FUTUROS SIGUEN CON DOS POSIBILIDADES: SE MANTIENEN PLANOS, O CRECEN, EXCEPTO Q1/2018.
    ALERTAS: …
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    • Q1 [2018-2019].Tendencia ->2018 ->Bajista, 2019 -> bajista, Q1/2018 [44,91 45,80 – 45,75]. Q1-2019 [Omip -> 44,73 €/Mwh, -0,09%]. La dinámica para el primer trimestre de 2018, no ha cambiado con respecto a la semana pasada: sigue bajando lentamente, posicionándose en los 45,75 €/Mwh, aunque con poco interés por parte del mercado, ya que los últimos tres días, ha presentado cotizaciones idénticas, lo manifiesta que se percibe poco competitiva. Por su parte, 2019, tampoco despierta gran atractivo, siendo las razones idénticas a su antecesora. En estos momentos, se sitúa en 44,73 €/Mwh, bajando desde el máximo absoluto, alcanzado el 19 JUN/2017 – 45,44 €/Mwh -.
      • Precio Objetivo: [35,00 – 38,00] €/Mwh
      • Recomendación: No entrar.
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    • Q2 [2018-2019]. Tendencia ->2018>Alcista. 2019 -> Plana. Q2/2018 [39,16 – 41,51 – 41,62]. Q2-2019 [Omip -> 40,70 €/Mwh, +0,64%]. El precio de la energía para el segundo trimestre de 2018, sigue marcando máximos absolutos: viernes 14 JUL/2017 – 41,62 €/Mwh -. Por su parte, si miramos el año 2019, todavía es pronto para sacar conclusiones, ya que tan solo lleva dos semanas cotizando, aunque apunta una tendencia alcista.
      • Precio Objetivo: [35,00 – 38,00] €/Mwh
      • Recomendación: No entrar.
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    • Q3 [2018]. Tendencia ->Levemente Alcista. [45,80 47,27 – 47,40].  Desde el lunes 03 JUL/2017, se sitúa por encima de los 47,00 €/Mwh, concretamente como puedes ver, en los 47,40 €/Mwhviernes, 14 JUL/2017 -. El año anterior, Q3/2017, cotizada en los 46,42 €/Mwhviernes, 15 JUL/2016 -, prácticamente 1,00 €/Mwh, por lo tanto, las expectativas/sensaciones son las mismas.
      • Precio Objetivo: [43,00 – 44,00] €/Mwh.
      • Recomendación: No entrar.
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    • Q4 [2017-2018]. Tendencia. 2017 -> Levemente Alcista, 2018 -> Levemente Alcista. [46,35 49,66 – 49,75Q4-2018 [Omip -> 45,20 €/Mwh, +0,29%]. Si te fijas en la tendencia de la Q4/2017, refleja una sensación inequívoca del mercado: éste no espera ningún cambio de tendencia con respecto al pool, es más, a medida que van pasando los días – se va acercando el momento de la entrega física -, el precio va creciendo, lo cual denota una reafirmación de la conclusión anterior. Con respecto a la compra para 2019, las cotizaciones se mueven estables en torno a la cota de los 45,00 €/Mwhlejos de algo verdaderamente competitivo -.
      • Precio Objetivo: [42,00 – 44,00] €/Mwh
      • Recomendación: No entrar.
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  • 4.- MERCADO GAS NATURAL, MERCADOS FUTUROS ELECTRICIDAD = función (TIPO DE CAMBIO, COTIZACIÓN BRENT). 

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        • TIPO CAMBIO (TC) [€/$] – Continúa la distancia del Euro con respecto al dólar. -. Tendencia -> Estable. [Promedio Semanal -> 1,1415 €/$, +0,40%. Cotizaciones [Lunes = 1,1387; Martes = 1,1405; Miércoles = 1,1449; Jueves = 1,1417; Viernes =  1,1415] €/S.
          Extracto: Esta semana, hay un vector que, podríamos decir, ha sido la principal input que ha tenido el TC para llegar a situarse en los 1,1415 €/$ : Janet Yellen y el dato de inflación. Aparte, parece que ya se van conociendo fechas probables, acerca del anuncio por parte de Mario Draghi, para finalizar el programa de estímulos – Quantitative Easing -. También, con respecto a la política de Donald Trump, hemos conocido cuando el senado, votará la reforma del plan de salud – Obamacare -. Toma nota de todo.
          • Vector Principal. Janet Yellen vs inflación. Esta semana, la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, se ha dirigido al congreso de los Estados Unidos, siendo dos los párrafos más importantes:
            Una incertidumbre considerable siempre acompaña las perspectivas económicas…. hay, por ejemplo, incertidumbre acerca de cuándo – y cuánto – la inflación responderá al endurecimiento de la utilización de los recursos…
            En mi opinión, un curso prudente es hacer algunos ajustes, siempre y cuando nuestro pronóstico es que estamos regresando al 2 por ciento“…”Es prematuro llegar al juicio de que no estamos en el camino de la inflación del 2 por ciento en los próximos dos años“.
            Por otra parte, el viernes, 14 JUN/2017, se conocía el dato del IPC de EEUU. Éste se mantuvo sin cambios con respecto a MAY/2017, lo que la vuelve a situar en el 1,60%, a una distancia importante del objetivo del 2,00%. Ante el escenario dibujado, los mercados se han “puesto en guardia”, ya que son muchos los que ponen en duda la tercera subida de tipos anunciada por la Fed hace ocho meses, más, cuando Yellen no ha aclarado si volverá a elevar el precio del dinero este año, afirmando que, el alza de los tipos tiene poco recorrido a medio plazo.
          • Vector 02. El fin del QE, cerca. Efectivamente, The Wall Street Journal, ha asegurado que la reducción se anunciará en SEP/2017 – aunque el QE termina en diciembre de forma oficial – y consistirá en una reducción del volumen monetario de activos que compra mensualmente el instituto monetario. En este sentido, Bank of America Merril Lynch afirma que el camino a seguir debe ser el más lento posible, por lo que esperamos que comience con una reducción gradual del QE en la primera mitad de 2018.
          • Vector 03. EEUU votará el nuevo plan de salud. Será esta semana cuando, de nuevo, Donald Trump vuelva a intentar sacar adelante una ley que fue muy importante en su campaña electoral. De no contar con los apoyos necesarios – el jueves 13 JUL/2017, una nueva propuesta sanitaria para derogar Obamacare, fue presentada, pero, de manera inesperada, otros dos conservadores presentaron una alternativa más al texto, aumentando la división interna – y salir una vez más rechazada, supondría un importante revés a la credibilidad del presidente.
          Conclusión Interesante: En estos momentos, desde TEMPOS, pensamos que el binomio dólar/euro, estará por encima de los 1,1000 €/$ en el medio plazo. Esta afirmación, la hacemos, pensando de manera conservadora, ya que razones hay para pensar que estará más arriba: (1) La economía europea va bien, y su credibilidad también. A esto hay que sumarle que, en el horizonte todo el mundo ve el final del QE y el inicio de la subida de tipos, y este escenario, los mercados, lo irán descontado. (2) Del otro lado, Janet Yellen, ha sumado más dudas al dólar, aparte de la que ya había, por la gestión política de Donald Trump.
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    • COTIZACIÓN BRENT – El petróleo avanza cerca de un 5,00% en la semana  . Tendencia -> Bajista [Futuros Anual = 50,24 $/bbl, +4,24%]. Cotizaciones diarias – contado –  [Lunes = 46,88; Martes = 47,52; Miércoles = 47,74; Jueves = 48,42; Viernes = 48,91] dólares por barril.. Mercado en Contango => Futuros [50,24 $/bbl] > Contado [48,91 $/bbl].
        • ​​​​Datos Reservas Crudo EEUU – miércoles 12 JUL/2017 – : Han disminuido en 7,564 Millones de barriles (Mb), siendo la previsión de una caída de 2,850 Mb. En término absolutos, los inventarios de crudo se sitúan en 495,367 Mb.

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        • Datos Reservas Gasolina – miércoles 12 JUL/2017: Han disminuido 1,647 Mb, cuando las estimaciones, apuntaban a un aumento de 1,147 Mb. En estos momentos, el nivel de los inventarios se sitúa en 235,612 Mb.

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        • Producción Crudo EEUU – miércoles 12 JUL/2017  y plataformas Fracking – viernes 14 JUL/2017 : El bombeo de petróleo para la semana pasada, se sitúa en 9.397 Millones de barriles al día (Mbd), subiendo en 59,00 Mbd. Por otra parte, el número de pozos activos ha aumentado en (+2,00), ubicándose en 765 (+0,262% con respecto a la semana anterior).

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      Extracto: Dentro de la ventana temporal bajo análisis, se han producido una serie de acontecimientos – inputs -, cuya suma, da como resultado una subida de la cotización de la referencia brent, prácticamente un 5,00%. Han sido cuatro: (1) Mercado de Estado Unidos, con una caída importante de los inventarios, tanto de crudo como de gasolina – estamos en época estival -, (2) Previsiones de Producción publicadas por la Agencia Internacional de la Energía (AIE), (3) El aumento de bombeo por parte de la Organización de Países Productores de Petróleo (OPEP), y (4) La reducción de la exportación por parte de Nigeria. Veámoslas en detalle.

          • Inputs 01. Mercado Energía EEUU. Como todos los miércoles, la Administración de Información de la Energía (EIA), hizo públicos los datos – más arriba aparecen dibujados -: los inventarios de crudo cayeron 7,56 Millones de barriles (Mb) la semana pasada – la mayor caída desde SEP/2016 -, mientras que la producción de crudo aumentó en 59.000 barriles diarios (bd) a 9,4 Mbd. Asimismo, el recuento de la plataforma petrolera a nivel nacional permanece en el nivel más alto desde ABR/2015, situándose en 765.
            Comentario Importante: Si te fijas, estos datos no son alarmantes, por una razón muy sencilla: La producción de crudo – shale gas -, sigue creciendo a buen ritmo, situando el bombeo en máximos históricos, además, según Baker Hughes Inc, las perforaciones han vuelto a aumentar, lo cual, envía otra señal positiva. En cuanto a la caída de los inventarios, son cifras importantes, pero también es verdad que hablamos del periodo estival, donde el gasto es más importante.

         

          • Inputs 02. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) – miércoles, 12 JUL/2017 – : el mercado se reequilibrará.  La noticia saltó, como puedes ver, el miércoles pasado a la palestra, siendo el literal, el siguiente:
            …la AIE predijo que el crecimiento de la demanda mundial de petróleo crecerá el año próximo a 1,4 Mbd, lo que permitirá a la OPEP revertir algunos de los recortes que ha hecho y mantener los mercados equilibrados…“.  “…Fatih Birol – director ejecutivo de la AIE -, dijo en una entrevista en Estambul que la profundización de los recortes en última instancia resultaría autodestructiva. Incluso si los países de la OPEP reducen aún más su producción e incluso si esto hace subir los precios durante un tiempo, la producción estadounidense volverá a presionar los precios una vez más”.
            Comentario Importante: La noticia tiene una importancia capital. Por un lado, los recortes de OPEP, se cifran en 1,80 Mbd que, sumados al crecimiento estimado de 1,40 Mbd, arrojaría una cantidad de 3,20 Mbd. Esta cantidad provocaría un déficit de inventarios tremendo. Por otro, es cierto que, si la OPEP profundiza en los recortes, automáticamente, por el sistema de vasos comunicantes, el Fracking sale enormemente favorecido. Habrá que ver, si la estimación que ha hecho Fatih Birol se constata con el paso de los meses, ya que, insistimos, es una afirmación de gran profundidad. 
          • Input 03. La OPEP dispara el bombeo de crudo y dinamita el pacto petroleromiércoles, 12 JUL/2017 -. Hace unos días, tal y como hace la OPEP todos los meses, publicó su informe análisis de mercado, siendo lo más destacado lo siguiente:
            • Producción Crudo OPEP – página 64/109:  Arroja un aumento del 1,20%, concretamente hablamos de 393.500 barriles de más producidos respecto a MAY/2017. Lo llamativo es que ni la propia Arabia Saudí, líder indiscutida de la OPEP y principal impulsora de los recortes, ha logrado atenerse a su política y produjo, por primera vez desde el inicio de las restricciones, por encima de sus objetivos: 51.300 barriles.
            • Libia y Nigeria, a tope. La primera bombea 127.000 barriles, y la segunda, 96.700 barriles que, sumando ambas cantidades, arroja una cifra importante, 223.700 barriles un 12,42% de los recortes acordados -.

            Este informe aparece en un momento, en el que también se suceden otras noticias: (1) La Opep señala que NO recortará. Así lo ha indicado Abdullah al-Attiyah – ex viceprimer ministro de Qatar -: “No es beneficioso para la OPEP profundizar sus recortes porque los precios subirán y los productores de pizarra y otros tomarán la cuota de mercado de la OPEP“. (2) La OPEP presiona a Libia y Nigeria para unirse a los recortes de producción. En el caso de Nigeria, está dispuesta a aceptar, pero cuando su producción se mantenga en el nivel de los 1,80 Mbd100.000 barriles más de lo que bombea actualmente -.

          • Input 04. Nigeria suspende parte de los recortes – 403.000 bd – viernes, 14 JUL/2017 -. La compañía Royal Dutch Shell Plc, declaró la  fuerza mayor – permite la suspensión de las entregas -,  sobre los flujos de las exportaciones de Bonny Light del país tras el cierre de la Línea Troncal Nembe Creek. Tanto Bonny Light y Djeno, que han sido sometidos a la fuerza mayor en los últimos días, fueron programados para entregar casi 403.000 bd.
        Conclusión Importante: Después de todo lo dicho, fíjate en los literales de la siguiente noticia, “tres bancos hayan revisado a la baja sus previsiones hasta 2018“: (1) BNP Paribas =>  “…recortó sus previsiones hasta los 51,00 $/bbl para 2017, lo que supone 9,00 $/bbl menos que su pronóstico anterior. De cara a 2018, espera que el Brent cotice en torno a los 48,00 $/bbl, 15,00 $/bbl menos que lo anunciado anteriormente”. (2) Barclays => “…revisó el precio del Brent hasta los 52,00 $/bbl para 2017 y 2018, mientras que previamente auguraba que se situaría en 55,00 $/bbl y 57,00 $/bbl, respectivamente. (3) Goldman Sachs => “…señaló que sin una caída significativa en los inventarios de petróleo o una disminución en la producción de Estados Unidos, los precios del crudo podrían caer por debajo de los 40,00 $/bbl“. Teniendo en cuenta el escenario dibujado, desde TEMPOS, opinamos que hemos de dejar trabajar a los mercados, y ver como las cotizaciones de crudo, se sitúan por debajo del techo de los 50,00 $/bbl.
[/mk_fancy_title][vc_column_text]Detrás de una gran decisión, hay horas de trabajo y esfuerzo. Si no fuera así, sería una simple opinión
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