CLIENTES: INFORME de MERCADOS ELÉCTRICO y GASÍSTICO. SEMANA (04FEB-10FEB)

 In El Rincón del Experto

Buenos días, desde Tempos Energía queremos desearte una magnífica mañana. Dicho esto, nuestro equipo sigue trabajando, mirando a punto en el horizonte: el conocimiento, cuanto mayor sea éste, mejor podremos afrontar la toma de decisiones en lo referente a la compra de energía – gas y electricidad -, que como sabes, afecta de manera muy importante a tu cuenta de resultados – los errores crecen de manera recurrente, al igual que los aciertos -. Esta semana, abordaremos las siguientes cuestiones: (1) El pool tiene un suelo de 44,00 €/Mwh, ¿cuáles son las razones?(2) Las cotizaciones del barril de brent se mantienen en la cota de los 58,00$ por barril, ¿por qué?, (3) El Tipo de Cambio, comienza a caer de nuevo, ¿cuáles son las inputs que impulsan esta tendencia?. Toma nota de todo, por favor:

  • 1.- MERCADO SPOT: EL POOL NO TERMINA DE CAER, ¿QUÉ PASA?. 
    Si te paras un momento, y analizas el promedio de cotizaciones diarias, para el mercado spot de nuestro país, desde que comenzara este 2017, hasta el último día que abarca el informe – 10 FEB/2017 -, llegarás a una conclusión muy clara: salvo un día – domingo, 05 FEB/2017 => 29,76 €/Mwh -, las cotas no consiguen atravesar el soporte de los 44,00 €/Mwh, estando la cota mínima, en 44,25 €/Mwh – sábado, 04 FEB/2017 -, aparte de la subrayada. Para realizar un análisis pormenorizado de la situación, lo primero de todo, es establecer un comparativa entre el escenario actual, y el que disfrutábamos también a comienzos de 2016, fíjate en los detalles que aparecen en las siguientes imágenes, por favor:
    • 1.1- LA APORTACIÓN DE LAS RENOVABLES SE SITÚA EN EL 31,05% DE MEDIA.

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          Las figuras que estas observando representan los siguientes parámetros: (1) En los ejes de ordenadas de la izquierda, €/Mwh, se muestran los valores promedio de las cotizaciones diarias para el mercado spot de nuestro país, siendo los ejes verticales de la derecha, la aportación de las energías renovables, porcentaje con respecto al total del mix energético, por su parte, el eje de abscisas, señala la base de tiempos para ambos periodos, (2.1.) [02NOV2015-13 FEB/2016] y (2.2) [01NOV2016-10FEB2017]. Varias conclusiones:
              • Quizás las más importante, es que el pool [2015-2016], obedece a la energías verdes – precipita, cuando éstas sobrepasan la cota de participación del 40,00%. Si te fijas, para el mercado spot [2016-2017], aunque se de la situación de “sobrepasamiento” – cotas por encima del 40,00% -, las cotizaciones siguen elevadísimas – en la gran mayoría de las ocasiones -, siempre por encima de los 45,00 €/Mwh. Esta situación es muy importante ponerla de manifiesto y refleja que, algo está ocurriendo detrás de éste “descontrol” por parte de las renovables – no te preocupes, lo veremos seguidamente -.
              • También es cierto que, este año, [2016-2017], la actividad de las renovables es menor. Fíjate que, la línea discontinua, para el periodo anterior, [2015-2016], a partir de ENE/2016 – la mitad del gráfico, más o  menos-, la gran mayoría de las veces, rebasa con creces la cota simbólica del 40,00%, estando en el escenario opuesto para el periodo más reciente, [2016-2017].

        Conclusión - resumen: Queda ahora analizar por qué, a partir de una cuota de participación aceptable - 40,00% -, por parte de las tecnologías no convencionales, el mercado spot no cae por debajo de la barrera de los 40,00 €/Mwh. Las causas de este hecho, son varias: (1) Por una parte, es evidente que, para las 24 horas del día, las renovables, no consiguen cubrir el total de la demanda - siempre te hablo de promedio diarios del pool -, (2) Para aquellas horas en las que, la tecnología determinante no es "verde", el coste de aquellas materias primas que hacen funcionar las centrales térmicas y de ciclo combinado, literalmente se ha disparado, siendo aquí, donde centraremos nuestro análisis.

    • 1.2. EL CARBÓN ESTÁ UN 67,81% MÁS CARO.

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        La imagen que ves, representa el precio del carbón térmico, eje de ordenadas, $/tonelada, para los dos periodos señalados anteriormente, [02NOV2015-13FEB/2016] y ([01NOV2016-10FEB2017], eje de abscisas. Como verás, salta a la vista la gran diferencia - gap -, que existe entre las cotizaciones del año pasado - 45,99 $/ton de promedio -, y éste - 71,05 $/ton -, arrojando un dato importante: este ejercicio, 2017, el coste de la materia prima para las centrales térmicas, está un 67,81% por encima, con respecto al año anterior.

        Llegados hasta aquí, revisemos el origen de esta divergencia: Como sabes, Asia, y en especial China, concentran el 73,00% de la demanda mundial de carbón frente al 46,00% que suponía a principios de siglo, lo que para la Agencia Internacional de la Energía (AIE), es motivo del poder que tiene China para marcar la senda en el mercado mundial. A comienzos de 2016, China toma la decisión de iniciar un reajuste, con el objetivo de reducir el desequilibrio "endémico" entre oferta y demanda del país, así, cuando el gobierno chino ordenó el cierre de minas inseguras y redujo a 276 días al año la producción de carbón, frente a los 330 días vigentes antes - recortó 1,80 millones de puesto de trabajo -, la oferta era de 5.500 millones de toneladas frente a una demanda de 4.000 millones de toneladas, esto es, había una sobreabundancia de 1.500 millones de toneladas, cuestión que parece corregida. Aún así, fíjate en lo que asegura la AIE: "... En España, sin embargo, la generación de electricidad con carbón experimentó el año pasado un "incremento significativo", resalta el informe, que lo sitúa en el 21,00%. Además, las importaciones de carbón en España crecieron un 16,00%. El informe responsabiliza a la bajada en la generación hidroeléctrica...".
    • 1.3.- EL COSTE DEL PETRÓLEO – BARRIL DE BRENT -, ESTÁ UN 50,56% MÁS ARRIBA.

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        La imagen que ves, representa en el eje de ordenadas, las cotizaciones diarias y futuros a un año, para el barril brent -éste marca la referencia en los mercados europeos -, siendo el eje de abscisas, la base de tiempo que hemos estado utilizando en el presente informe. La conclusión es clara, estamos en dos escenarios completamente diferentes, toma nota, por favor:
        • [02NOV2015-13FEB/2016]. A nivel mundial, estamos en un periodo de sobreabundancia, ratificada en el NO acuerdo de Doha – 17 ABR/2016-, en el que los países OPEP, no llegaron a ningún pacto acerca de congelar la producción, siendo la principal razón en enfrentamiento entre Arabia Saudí e Irán – lee aquí la noticia -.
        • [01NOV2016-10FEB2017]. A finales de 2016, se produjeron dos acuerdos: (1) INTRAOPEP– 30 NOV/2016, recortamos la producción en 1,263 Millones de barriles al día (Mbd) – y,EXTRAOPEP – 10 DIC/2016, volvemos a recortar 568.000 barriles al día (bd) -. Este hecho – retirar del mercado 1,831 Mbd -, ha producido que, la cotización del Brent, se haya situado en la cota de los 57,00 dólares por barril, un precio significativamente superior al que tuvimos en la tercera semana de ENE/2016, por debajo de la cota de los 30,00 dólares por barril. Queda esperar la reacción, en el medio plazo del fracking.
    • 1.4.- EL EURO ESTÁ UN 5,06% MÁS BARATO QUE EL DÓLAR.

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        No has de olvidar que, todas las materias primas, están nominadas en dólares, y sin embargo, la moneda en la zona europea es el euro, por tanto, hemos de pagar un peaje, denominado Tipo de Cambio. Estos son los dos escenarios que tratamos de comparar:
        • [02NOV2015-13FEB/2016]. El jueves, 03 DIC/2015, se reunió el consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE), siendo una de sus principales propuestas, la ampliación el Quantitative Easing (QE), hasta marzo de 2017 – 80.000 M€/mes-. También, el jueves, 17 DIC/2015, nuestra querida Janet Yellen, subió los tipos un cuarto de punto, acabando con la era del dinero barato para la primera potencia económica, quedaba la duda cuando se produciría la próxima subida. Como vemos, había dos maneras de afrontar los retos que demandaba la economía: (1) A través de la estimulación – QE, y devaluación del euro -, o, (2) Revalorizazndo la moneda – apreciación del dólar -, siendo la conclusión clara: el tipo de cambio, alcanzó mínimos, situándose 1,0579 – 30 NOV/2015 -.
        • [01NOV2016-10FEB2017]. Este escenario, es mucho más reciente, y hay que mencionar a un actor principal: Donald Trump, ya que en su programa económico, llevaba un paquete de medidas que, de una manera u otra, han dado alas al dólar: (1) Reforma Fiscal: El presidente electo propone una rebaja general de impuestos. (2) Inversiones Públicas: Se ha hablado de movilizar 1,00 Billón de dólares. (3) Proteccionismo: Como candidato propuso abandonar el acuerdo comercial del Pacífico, en el que participa una docena de países, y renegociar el que tiene en vigor con México y Canadá. (4) Energía: EEUU buscará la independencia energética total, lo que implica que es favorable a elevar la producción doméstica de combustibles fósiles como carbón y petróleo.El problema es que, las primeras y posteriores medidas de Trump, han ido minando poco a poco, la credibilidad hacia el dólar, pasando de 1,0385 – 03 ENE/2017 -, a 1,0629 – 10 FEB/2017 -.

        Conclusión: Visto el análisis, la idea parece estar clara: Las renovables no consiguen cubrir la demanda que, hora a hora se produce en el mercado de nuestro país - nacional + interconexiones -, bien porque no empujan lo suficiente, o, el consumo aparece literalmente disparado en algunos periodos, teniendo que acudir a tecnologías - térmica y ciclo combinado - con unos costes operativos muy elevados, por los siguientes motivos: (1) El precio de las materias primas - carbón y gas natural - se presente elevadísimo, (2) aparte, hemos de costear una devaluación de la moneda nacional - euro -, ya que, aquéllas aparecen nominadas en dólares. Otra situación distinta se vería, si las renovables apoyarán al pool con contundencia y en aquellas ocasiones que no fuera posible, las centrales de carbón y ciclo combinado, se presentasen a un precio razonable.

2.- MERCADO FUTUROS [OMIP]
NOTICIADESPUÉS DEL REBOTE, LAS COTIZACIONES SE PRESENTAN PLANAS. 
CONSEJO: Realmente, ahora mismo, no hay ninguna cotización que merezca la pena cuestionarse alguna cobertura. Para 2017, está todo excesivamente caro, especialmente ventanas interesantes como Q3 y Q4. De momento, hemos de tener la vista puesta en el posible descenso de Q3/2018 y Q4/2018.   
Alertas: …  

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      • Q1-2018. Tendencia ->Plana. [43,58 – 44,42 – 44,49]. Q1-2019 [Meff -> 37,14, -1,06%]. Tras el rápido descenso: de 47,25 €/Mwh – 01 FEB/2017 -, a 44,47 €/Mwh – 02 FEB/2017 -, se mantiene en la cota de los 44,50 €/Mwh, siendo un valor excesivamente caro, y tan solo superado por el mercado spot en dos ejercicios: 45,29 €/Mwh – 2011 -, y 50,70 €/Mwh – 2012 -. Hemos de seguir esperando oportunidades más interesantes, aunque mucho tendría que bajar, para cuestionarnos alguna entrada, ya que, a priori, hablamos de una ventana donde el pool, históricamente se presenta competitivo.
        • Precio Objetivo: [35,00 – 35,50] €/Mwh
        • Recomendación: No entrar

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      • Q2-2017. Tendencia ->Alguna volatilidad [39,85 – 44,01 – 45,03]. Q2-2018 [Omip -> 39,07 €/Mwh, -0,59%].  Si descompones la Q2/2017, encontrarás las siguientes cotizaciones: ABR/2017 – 41,00 €/Mwh -, MAY/2017 – 43,39 €/Mwh – y JUN/2017 – 47,72 €/Mwh -, siendo todas las cotas excesivamente altas, para plantearse alguna entrada. Ante cualquier duda, es preferible quedarse en el pool, ya que así cumplimos una máxima: pagar por la energía realmente el precio que tiene. Por su parte, la compra de 2018, se presenta en cotas razonables, lástima que no hayan comenzado a cotizar los meses que la componen.
        • Precio Objetivo: [25 – 30] €/Mwh.
        • Recomendación: No entrar

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      • Q3-2017. Tendencia ->Línea estable. [46,06- 48,72 – 48,75]. Q3-2018 [Omip -> 46,49 €/Mwh, -0,58%]. Si te fijas, la Q3/2017, lleva tiempo instalada alrededor de la cota de los 48,50 €/Mwh, valor muy alto, para pensar en algún cierre, siendo JUL/2017 – 47,90 €/Mwh -, y AGO/2017 – 48,40 €/Mwh -. Se tienen que dar las condiciones para que baje, entre otras, que el mercado spot, alcance cotas competitivas, y estar atentos para aprovechar las oportunidades. Por su parte, 2018, después del importante rebote se presenta cara, por lo tanto, también hemos mirar a la quietud.
        • Precio Objetivo: [40,00 – 43,00] €/Mwh
        • Recomendación: No entrar

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      • Q4-2017. Tendencia ->Estable con suaves volatilidades [44,13 – 46,41 – 46,45]. Q4-2018 [Omip -> 43,52 €/Mwh, -0,57%]. La estrategia aquí, puede dividirse en dos sendas: 2017, se presenta en cotas prohibitivas, por lo tanto, nada que hacer y, 2018, ahora mismo cotiza en 43,52 €/Mwh, por lo tanto, un buen valor para entrar, será cuando atraviese la cota de los 42,00 €/Mwh.
        • Precio Objetivo: [39,00 – 42,00] €/Mwh.
        • Recomendación: No entrar

3.- MERCADO GAS NATURAL.

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    • 3.1.-TIPO CAMBIO (TC) [€/$] – HAY INCERTIDUMBRE EN AMBAS ORILLAS.- Tendencia ->  Tendencia alcista. [Promedio Semanal -> 1,06746 €/$, -0,65%. Ultima cotización -> 1,0629 €/$]. En esta semana, es conveniente ver que está pasando en los dos mercados, europeo y estadounidense. Toma nota por favor:
      • INCERTIDUMBRE EN EUROPA. 
        • Frexit –  Le Pen busca recuperar la soberanía monetaria gala y un sustituto del euro -. La candidata a la presidencia de Francia, pretende recuperar la soberanía monetaria galael control del banco central y la capacidad de imprimir moneda, creando el que sería el “nuevo franco francés”. Esta nueva moneda, sería equivalente al euro inicialmente, y cuya fluctuación respecto a la cesta de monedas europeas no rebasaría el 20%, entendiéndose como normales variaciones del entorno del 10%. El hecho es que, hay quien da un 25% de posibilidades a la victoria del partido del Frente Nacional.
        • Brexit – Juncker duda del futuro de la UE tras la salida de Reino Unido -. Así es, el presidente de la Comisión Europea ha expresado dos serias dudas, fíjate: (1) El futuro de la Unión Europea, una vez Reino Unido haya culminado su salida del bloque. (2) Que los países de la UE consigan consolidar una postura unánime en relación a la salida de Reino Unido.
      • DUDAS/INQUIETUD EN EEUU. Comienza a acuñarse un nuevo término, el “Trumponomics“, sinónimo de proteccionismo y el aislacionismo, toma nota:
        • Border Adjustment Tax (BAT, un impuesto para las importaciones). Uno de los puntos claves del programa del presidente, es poner “contrabarreras” a las importaciones. Esto tendría un fuerte impacto en las ganancias de las compañías importadoras. Según los cálculos de Barclays, implementar esta medida supondría neutralizar el 50,00% del impulso a los beneficios que implicaría el recorte impositivo anunciado por Trump que, según éste, lo anunciará en breve – En tres semanas, haré un anuncio fenomenal de impuestos-.
        • Acreedores de EEUU. Esta semana, hemos conocido cuando debe el país que preside Donald Trump, toma nota: El volumen total de deuda, es de 15,64 billones de dólares (14,61 billones de euros), según datos a fecha de 30 SEP/2016, estando repartida de la siguiente forma: 38,00%, de este importe está en manos de tenedores externos o, lo que es lo mismo, de otros países. El 16,00% (2,46 billones) corresponde a la Reserva Federal y el 46,00% restante (7,02 billones) son bonos y obligaciones adquiridas por inversores privados. De todo esto, lo que me interesa resaltar es que, dentro de la categoría de tenedores externos, Japón – 1,1 billones de dólares – y China –1,05 billones de dólares – son los principales acreedores, por lo tanto, si Donald Trump prosigue en su ataque a China y cumple algunas de las amenazas, como abrir una guerra comercial, EE UU podría verse debilitado. Una de las primeras decisiones que podría adoptar China sería la venta acelerada de bonos estadounidenses => Los precios se desplomarían.
        • Legislación descontrolada – se plantea reemplazar su decreto migratorio por otro “totalmente nuevo”-. Para que te hagas una idea de la incertidumbre en materia legislativa que ahora mismo se está viviendo al otro lado del Atlántico, toma nora de estas palabras: Preguntado por si su plan consistirá simplemente en emitir una nueva orden ejecutiva, Trump respondió: “podría serlo, porque necesitamos ser rápidos, por razones de seguridad“.

        Conclusión - resumen: En principio, si miras la función Tipo de Cambio, es cierto que la tendencia es creciente suave - se está produciendo un debilitamiento del dólar -, pero, hay demasiadas preguntas en el horizonte, demasiadas incertidumbres - fíjate lo que ha dicho fitch -, para atisbar un comportamiento a medio - largo plazo. Por lo pronto, hemos de seguir observando, de manera expectante, los movimientos del presidente de EEUU, ya que, Mario Draghi permanece fiel a su guión.

    • 3.2.- COTIZACIÓN BRENT –  –  LOS FUTUROS SE MANTIENEN EN LA COTA DE LOS 57,00 dólares por barril – . Tendencia ->  Estable -> 1,0681 €/$]. [Futuros Anual = 57,42 $/bbl, -0,12%]. En este momento, hay dos pares antagonistas que tratan de controlar el precio del crudo, te los muestro, toma nota:
      • BRENT podría subir. Hay varios motivos para pensar que las cotizaciones del crudo podrían tomar una senda alcista:
        • La OPEP está cumpliendo los acuerdos en un 90,00%. El suministro de los 11 miembros de la OPEP con las metas de producción en el marco del acuerdo ha caído a 921 millonesde barriles por día, lo que equivale al cumplimiento de 92,00% por ciento, según un cálculo de la OPEP, más de lo que muchos analistas esperaban.
        • La OPEP se cuestiona aplicar más recortes. Te extraigo el literal de la noticia: “… cada vez son más las voces que reclaman reducciones adicionales a lo pactado para que se puede ver un efecto importante en el precio del crudo, que ahora se encuentra atascado…“. Será en MAY/2017, cuando el grupo de exportadores decidirá si al acuerdo alcanzado en 2016 se extiende para la segunda mitad de este año.
      • BRENT tiene posibilidades de bajar.
        • El Fracking ha vuelto. Toma nota de lo que expresa Société Générale: “El número de pozos sube a un ritmo acelerado y, dados los avances tecnológicos de los tres últimos años, este hecho debería traducirse en una oferta significativamente más alta“. Por concretar la afirmación, el viernes, 03 FEB/2017, la producción de petróleo de los yacimientos activos de Estados Unidos aumentó en 17, con respecto a la semana anterior, la decimotercera subida semanal en las últimas 14.
        • Irán anuncia reciprocidad a las sanciones de EEUU. Aunque, las citadas sanciones, no afectarían en un primero momento al crudo, si que los mercados lo toman como un motivo de incertidumbre.
        • La AIE cree que la OPEP no cumplirá los acuerdos. La afirmación de la Agencia Internacional de la Energía es la siguiente: “Contemplaque el desajuste entre oferta y demanda se mantendrá durante la primera mitad del año, pero no cree que la OPEP seguirá con el grado de cumplimiento hasta junio…“.

        Conclusión: De nuevo, al final tenemos sobre la mesa dos palabras: OPEP y Fracking. Desde Tempos Energía, pensamos que las cotizaciones del crudo, deberían comenzar a bajar en las próximas semanas, ya que, ahora mismo, el precio del petróleo hace rentable a éste. De lo contrario, la OPEP se sentiría fortalecida con su estrategia, y podría tomar decisiones en un circulo vicioso: "cuanto más recorto, más rentable es mi estrategia".

Queda una semana, llena de trabajo y por qué no, de satisfacciones.
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