CLIENTES: INFORME DESTACADO de COMPRAS ENERGÍA. [20ENE-26ENE] 2018

 In El Rincón del Experto

Buenos días, espero que todo te vaya magníficamente bien. Desde la consultora  TEMPOS, hemos seguido trabajando en el aprendizaje del funcionamiento de los mercados energéticos – gas y electricidad -, de manera que podamos acercarnos día a día al conocimiento y con ello cumplir una máxima: la compra de energía debe contar con todas las garantías. Para la semana que nos ocupa, nuestros análisis, han cubierto los siguientes ítems:

  • El mercado spot de electricidad, viene marcado por una alta volatilidad, en torno a 10,00 €/Mwh.
  • Los futuros eléctricos, siguen con una tendencia alcista, modulados en su mayor parte por las estimaciones de las condiciones climatológicas.
  • La compra del Gas Natural, presenta las dos caras:
    • El Tipo de Cambio, se ubica en máximos de hace tres años – 17 DIC/2014 -.
    • La referencia del crudo en los mercados europeos – Brent -, marca nuevos máximos, sobrepasando al contado los 70,00 $/bbl.

Vamos a ver todo en detalle, empleando el máximo rigor y tratando de ser exhaustivos. Por favor, toma nota:

 

  •  1.- MERCADO SPOT ELECTRICIDAD. ESPAÑA DIVIDE SU MIRADA: TECNOLOGÍAS FÓSILES y POOL FRANCIA. Casi con toda seguridad, al acabar el mes de ENE/2018, la cotización media que veas en pantalla, estará muy próxima a la cota de los 50,00 €/Mwh. Esta conclusión, a priori, es realizada ya que el mix energético de nuestro país, prácticamente no ha variado su dinámica, desde que activó la demanda de energía de manera completa – a partir del 07 ENE/2018 -:
    • El mix energético francés, nos trasvasa prácticamente el 25,00% de la energía que produce, a un precio de 37,96 €/Mwh. Esta cuestión se convierte un fundamental, ya que la aportación del país vecino, está consiguiendo que nuestras centrales de ciclo combinado no ocupen ese espacio “vital”. De otra manera, estaríamos muy próximos al escenario vivido en el año anterior, con cotizaciones del mercado spot situadas en 90,00 €/Mwh. ​
    • La aportación de la lluvia – energía hidráulica – y viento – tecnología eólica -, no son las esperadas y deseadas. Para este mes de ENE/2018, la dinámica de las tecnologías verdes más determinantes, se sitúa en un 22,32% y 10,00% de manera respectiva. Recuerda que en ENE/2016 – con el pool cotizando en 36,53 €/Mwh -, la “ayuda” de éstas fue de 26,70% (+4,38%) y 15,60%(+5,60%). Sin embargo, y debido al procedimiento marginalista de fijación de precios horarios del mercado spot, es claramente insuficiente.
    • Las tecnologías fósiles modulan/manejan el pool. Las centrales térmicas, con una aportación del 16,78% y las de ciclo combinado, con una dinámica del 11,40%, están fijando el precio del mercado horario. Es cierto que, detrás de esta idea, están los precios del barril de brent, que se sitúan en máximos de tres años – concretamente 01 DIC/2014 -. Recuerda por ejemplo, que el precio al contado del Brent para ENE/2016, fue de 30,694 $/bbl a nivel promedio -, ubicándose el actual en 69,08 %/bbl (+38,386 $/bbl, 125,06%).

      Conclusión Importante: Los futuros de ENE/2018, comenzaron a cotizar el 03 JUL/2017 (+51,24 €/Mwh), alcanzando el mínimo absoluto días más tarde, el 21 JUL/2017 (+51,01 €/Mwh). Hasta aquí, la input más importante, había sido las interrupciones de los reactores nucleares franceses, acaecidas en ENE/2017 – miedo relativo -. A partir del 23 AGO/2017 (+52,67 €/Mwh) comienza su tendencia alcista, cuya input principal estaba en esta noticia: As France’s Heatwave Melts Away, Another Weather Crisis Brews -. La función ascendente, tendría el 04 DIC/2017 su máximo absoluto, situado en los 64,88 €/Mwh. Una vez expuesto todo el análisis cuantitativo, la conclusión es clara y evidente: Hemos de acudir al mercado de futuros – compra a precio fijo -, cuando éste este libre de tensiones, de otra manera nuestra compra será la siguiente: Precio Energía = Coste Materia Prima + Acritud. Todas las cotizaciones de ENE/2018, estuvieron por encima de la cota de los 50,00 €/Mwh, con los cual, el precio de dicha acritud resulta más que evidente. Un razonamiento válido, se podría aplicar cuando cerramos todo nuestro consumo a precio fijo, en una única acción anual.

  • 1.1.- POOL FRANCIA. MERCADO SPOT MUY COMPETITIVO Y CON GRAN CAPACIDAD EXPORTADORA.

  • En estos momentos, si alzas la mirada, verás a la izquierda, los parámetros más importante que en estos momentos, están manejando al mercado spot de electricidad de Francia, expresados en gigavatio por hora – Gwh -, excepto el propio pool, en euros por megavatio hora – €/Mwh -. A la derecha, observas la función que manifiesta de manera inequívoca la correlación que sigue existiendo entre los cierres diarios del pool francés y la producción nuclear, y aquélla que refleja la diferencia entre las tecnologías renovables – viento, sol y lluvia -, y las convencionales – carbón y gas -. La conclusión, como te he trasladado más arriba es la siguiente: Mercado Spot en 37,96 €/Mwh y exportando 238,00 Gwh/día. Sin duda, el pool eléctrico de Francia se está mostrando realmente competitivo, poniendo su precio por debajo de la cota de los 40,00 €/Mwh. Es hecho, se produce al confluir en el tiempo las siguientes inputs:
    • La energía nuclear, se sitúa a nivel promedio, en una producción de 1.332 Gwh/día, lo cual significa, inyectar en el mix energético un 85,00%  = 1.332 Gwh/día/1.568 Gwh/día de toda la demanda de Francia.
    • La tecnologías verdes tiran con una gran dinámica. Si analizas los valores mostrados en la tabla, las renovables, están trabajando a razón de 356 Gwh/día. Llegados hasta aquí, si realizas la siguiente suma: 1.332 Gwh/día + 356 Gwh/día = 1.688 Gwh/día, comprenderás el por qué de la capacidad exportadora a niveles muy competitivos de Francia.
    • Las tecnologías renovables inyectan un 201,69% = (356 Gwh/día – 118 Gwh/día)/118 Gwh/día, más que las energías convencionales. Esta input es vital, toda vez que la última tecnología en cubrir la demanda a una hora determinada, es la que tiene capacidad de fijar el precio – sistema/procedimiento marginalista -. Es evidente que ni el carbón ni el gas, son tenidos en cuenta para realizar esta acción, lo cual está provocando que veamos en pantalla cotizaciones realmente competitivas.
    Conclusión Importante: A tenor de las últimas informaciones, no se prevé paradas en los reactores nucleares de Francia, lo cual nos invita a pensar que, posiblemente los precios del mercado spot Francés sigan situados por debajo de los 40,00 €/Mwh. Queda por ver, cómo influye esta input en el mercado spot de nuestro país, que básicamente pivotará sobre la capacidad exportadora de Francia, esto es, cuánto será lo que el país vecino necesita y cuánto producirán sus tecnologías verdes.

  • 1.2.- POOL ESPAÑA: LAS RENOVABLES TRABAJAN, PERO NO ES SUFICIENTE.

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  • La semana anterior, concluimos que el mercado spot de nuestro país, estaba correlacionado con las aportaciones del carbón. Sin embargo, a medida que transcurre el mes de ENE/2018, vamos descubriendo que las centrales de ciclo combinado, también están influyendo en el precio marginal de la energía, como así lo muestra la imagen superior izquierda que estás observando. Este hecho ocurre, sobre todo cuando el consumo se dispara por encima de los 750,00 Gwh/día. Centrándonos en detalle en los datos que reflejan el estado del mix energético de nuestro país, para el periodo [07ENE-26ENE] 2018, la conclusión principal es la siguiente:
    • Demanda de Energía. Desde que comenzase el periodo activo para el mes de ENE/2017, los consumos son realmente altos, situándose por encima de la cota de los 750,00 Gwh/día. Es esta input, la que está ofreciendo un “suelo” de cotización al pool, en torno a los 48,00 €/Mwh, por el siguiente motivo y/o razón: las tecnologías verdes, aunque están empujando a razón de 247 Gwh/día, lo cual supone un 32,00% (247/Gwh/día/753Gwh/día), son claramente insuficientes para poder fijar el precio de la energía.
      • Aquí está la gran paradoja del sistema de fijación de precios marginalista: “… la última central que entra al cruzarse la oferta y la demanda para cada hora marca el precio que luego cobran todas…“. Aunque son las tecnologías verdes, las que aportan un 21,96% más que las fósiles, el mercado spot se correlaciona con éstas ultimas.
    Conclusión Importante: Fíjate que el mix energético Francés, nos aporta un promedio de 59,00 Gwh/día = 7,83% (59,00 Gwh/día/753,00 Gwh/día), si no fuera así, serían los ciclos los que asumirían la responsabilidad, lo cual, haría que las tecnologías fósiles superasen en aportación a las energías verdes: 203,00 Gwh/día + 59,00 Gwh/día = 262,00 Gwh/día > 247,00 Gwh/día, siendo las consecuencias las imaginadas por ti. Todo ello nos lleva a la siguiente conclusión: si la dinámica de los reactores franceses no baja, y el consumo se sitúa por debajo de la cota de los 700,00 Gwh/día, podemos ver en pantalla precios del pool dentro de la horquilla [46,00 – 48,00] €/Mwh, a nivel de promedio mensual. Esto que te he contado con cifras, lo puedes corroborar mirando la curva de futuros de FEB/2018: comenzó a cotizar en 46,81 €/Mwh01 AGO/2017 -, alcanzó el mínimo en 46,61 €/Mwh08 AGO/2017 -, hasta aquí, libre de inputs en relación a la parada de los reactores franceses – realidad del mercado en estos momentos -, alcanzando dos máximos – una vez que las paradas de los reactores entraron en escena -: 60,36 €/Mwh11 OCT/2017 -, y 59,30 €/Mwh15 DIC/2017 -. Es decir, que si hubiéramos cerrado una cobertura antes del 23 AGO/2018inicio alcista -, estaríamos asumiendo de antemano – pagando por adelantado – que el pool físico para FEB/2018, estaría libre de lluvia y viento, siendo precisamente éste el margen de mejora que todavía queda pendiente: no podemos comprar de antemano una input negativa.

  • 2.- MAPA DE LOS REACTORES NUCLEARES DE ESPAÑA y FRANCIA. 

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  • Con respecto al trabajo de los reactores nucleares de Francia y España, las noticias que han sucedido son las siguientes:
    • Cruas 3. Entró en funcionamiento el 20 ENE/2018, tal y como se preveía. Por tanto, en estos momentos, el parque nuclear francés tiene “en línea”, 54 de un total de 58 reactores, lo cual supone una potencia de 57.780 Mw, esto es, 1.386,72 Gwh/día (57.780 Mw * 24 horas) asegurados, lo que representa un 88,43% (1.386,72 Gwh/día/1.568,00 Gwh/día) del consumo total.
    Comentario Importante: Buenísima noticia: si tuviéramos lluvia y viento, estarían todas las inputs listas, para que el mercado spot cayese por debajo de los 30,00 €/Mwh lógicamente los futuros entrarían en resonancia con este escenario -. Es esta idea, la que nos hace recordar la conclusión a la que llegamos hace varias semanas: La necesidad de estar preparados.
    • Paras programadas en las plantas España. Red Eléctrica Española (REE), a través del denominado Sistema de Información del Operador del Sistema (SIOS), ha hecho pública la siguiente información, en la relación a las paradas del parque nuclear de nuestro país:
      • Almaraz. Desde 09 ABR/2018 hasta 12 MAY/2018, y 05 NOV/2018 hasta 10 DIC/2018. Supone 25,056 Gwh/día (1.044 Mw * 24 horas), aproximadamente un 3,63% (25,056 Gwh/día/689,97 Gwh/día) del consumo total de nuestro país.
      • Ascó. Desde 12 MAY/2018 hasta 17 JUN/2018. Hablamos de un 3,62% de la demanda de energía total.

  • 3.- VISIÓN PERSONAL y REFLEXIONES: ¿FEE DE GESTIÓN u HORIZONTE DE COBERTURA?.

    El objetivo de esta semana, es trasladarte una cuestión capital, a la hora de gestionar/negociar un contrato de compra de energía, teniendo la mirada puesta en el largo plazo, con el fin de aprovechar al máximo todas las posibilidades que puedan ofrecer los mercados, tanto spot – físico -, como el de futuros – compras/coberturas a precio fijo -. A estas alturas, tú y yo sabemos, que la mejor forma de comprar energía, pasa por poder acceder a los dos mercados mencionados a la vez, esto es, tener la capacidad de estar indexados al pool eléctrico – a través de la óptima ecuación de indexado -, y poder cerrar un precio fijo – por un porcentaje del consumo -, cuando la oportunidad se imprima en pantalla – cotización baja de los futuros -. Revisemos lo dicho:

    • “… estar indexados al pool eléctrico – a través de la óptima ecuación de indexado“. Significa que todos los parámetros de la ecuación deben estar ajustados, en definitiva, ser competitivos. De entre ellos, por su peculiaridad, hay tres que sobresalen: Desvíos + Aportación al fondo de eficiencia + Fee gestión comercializadora. Con el fin de añadir claridad y simplicidad al razonamiento, llamémosle al resultado de la suma: FEE.
    Comentario Importante: Las ecuaciones, todas ellas, se inventaron para ser simuladas, de otra manera, estaremos cayendo en el error, de simplificarlas a un número y/o parámetro.
    • “... poder cerrar un precio fijo – por un porcentaje del consumo -, cuando la oportunidad se imprima en pantalla…”. En nuestro país, existen tres mercados de futuros: (1)  Operador de Mercado Ibérico de Energía (Polo Portugues, S.G.M.R., S.A.) – OMIP -,  (2)  Mercado Especial de Futuros Financieros – MEFF -, y (3) Over The Counter – sobre el mostrador -. El caso es que mientras que los dos primeros son públicos, a menudo se presentan poco fluidos, esto es, con poca liquidez, no encontrándose contraparte aunque en pantalla aparezca la cotización que, en un determinado momento nos hace sentir confortables. Normalmente, las operaciones de trading se desarrollan en el mercado OTC – básicamente dos personas se dan la mano, entorno a una cotización pactada -. Dicho esto, por nuestra cabeza, sigue estando la idea de aprovechar todas las oportunidades, esto es, poder cerrar con total certidumbre, en un momento determinado – hasta Year+4 y Q+7 -, todo aquello que vemos impreso en pantalla – OMIP o Meff  -, aunque la petición de cobertura pudiera no encontrar contraparte.
Comentario Importante: Es cierto que, no se puede tener a la vez, un FEE competitivo – el mejor de todos -, y asegurada la compra hasta el 2022 – Year + 4 -, y Q4/2019 – Q+7 -, estando obligados por tanto, a llegar a una solución de compromiso que, a menudo pasa por incrementar el FEE, si queremos prolongar al máximo el horizonte de compra en el mercado de futuros. Por tanto, la decisión es la siguiente: (1) Apostamos por las coberturas, aumentando el FEE, asumiendo el riesgo de no tener que realizar ningún cierre, al no presentarse los futuros a un nivel competitivos. (2) Nos decantamos por el mercado spot, disfrutando de un FEE muy ajustado, acosta de no tener asegurada la operación – por problemas de fluidez -.

  • 4.-  MERCADO FUTUROS [OMIP]
    NOTICIA: LOS FUTUROS: PLANOS – modo espera -, o SUBIENDO. 
    ALERTAS:

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    • Q1 [2019]. Tendencia. 2019 -> Plana – desde 28 DIC/2017, Q1/2019 [47,77 51,02 – 51,20]. Como puedes observar en la imagen, se mantiene prácticamente horizontal tras cotizar 21 días, con un valor promedio de 50,69 €/Mwhen dicha ventana temporal -. Esta cota, desde TEMPOS, es interpretada como la cotización que presentará el mercado spot, si se cumpliera la siguiente condición de ligadura: Viento = Off, Lluvia = Off, Nuclear Francia = On. Como ves, no es conveniente tomar posiciones en esta ventana temporal: “cuando cubrimos, el objetivo debe ser un poco más ambicioso que el mero hecho de igual al pool“.
      • Precio Objetivo: [35,00 – 38,00] €/Mwh.
      • Recomendación: No entrar.

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    • Q2 [2018-2019]. Tendencia. 2018-> Alcista Importante2019 -> Alcista leve. Q2/2018 [41,81 – 50,20 – 50,20]. Q2-2019 [Omip -> 46,09 €/Mwh, +0,66%]. El segundo trimestre de 2018, comenzó su ascenso el 16 MAY/2017 (+39,23 €/Mwh), ubicándose en estos momentos en los 50,20 €/Mwh, por lo tanto, en prácticamente ocho meses y medio, ha crecido 10,97 €/Mwh (+27,96%). Hablamos del quarter más competitivo de todo el año, lo que da cuenta, de lo importante que es tenida en cuenta la input “sequía”. Desde TEMPOS, a nivel promedio, pensamos que el mercado spot para la ventana temporal bajo análisis, podría estar cotizando en torno a la cifra de los 48,00 €/Mwh, de persistir las condiciones climatológicas actuales. Con respecto a la compra de 2019, diremos que se presenta muy poco competitiva, siempre por encima de los 45,00 €/Mwhdesde el 28 NOV/2017 -.
      • Precio Objetivo: [35 – 38] €/Mwh.
      • Recomendación: No entrar.

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    • Q3 [2018-2019]. Tendencia -> 2018 -> Alcista Importante,2019 -> Plana – desde 15 ENE/2018 -. Q3/2018 [47,52 – 53,56 – 53,75]. Q3-2019 [Omip -> 49,46 €/Mwh, +0,65%]. La noticia aquí, ha estado en la Q3/2018, alcanzando un máximo absoluto el viernes 26 ENE/2018 (+53,75 €/Mwh). Desde la consultora, pensamos que es sumamente arriesgado activar una cobertura con las cotizaciones actuales, sobre todo, teniendo en cuenta que los cierres promedio del mercado spot para JUL/2017 (+48,63 €/Mwh) y AGO/2017 (+47,46 €/Mwh), se mantuvieron en cotas competitivas con la ayuda de la nuclear de Francia. Mirando para 2019, también se alcanzó el máximo absoluto el pasado viernes (+49,46 €/Mwh), por lo que las conclusiones son paralelas a las enunciadas para su antecesora – incluso haciendo más hincapié, ya que el tiempo para cerrar una cobertura es mayor -.
      • Precio Objetivo:  [43,00 – 44,00] €/Mwh.
      • Recomendación: No entrar.

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    • Q4 [2018-2019]. Tendencia -> 2018 . Plana – desde 16 ENE/2018-. 2019 -> Alcista Leve. [46,94 53,53 – 53,90]. Q4-2019 [Omip -> 51,26 €/Mwh, +1,16%]. Este quarter, Q4/2018, ha estado sumamente influenciada por los problemas de la nuclear de Francia. Comenzó su ascenso el 04 SEP/2017 (+45,21 €/Mwh) y en estos momentos, se ubica 8,69 €/Mwh más arriba, esto es, un 19,22%. Sin embargo, desde el 08/NOV, se ha mantenido por encima de los 52,00 €/Mwh, lo que da una idea del gran riesgo que las mesas de brókers consideran que existen en esta ventana temporal, sobre todo, viendo las cotizaciones del mercado spot para 2017: OCT/2017 (+56,79 €/Mwh), NOV/2017(+59,19 €/Mwh) y DIC(+57,94 €/Mwh). Por su parte, Q4/2019, alcanzó un máximo absoluto el pasado viernes 26 ENE/2017 (+51,26 €/Mwh), siendo el corolario idéntico al esbozado para el periodo anterior.
      • Precio Objetivo: [42,00 – 44,00] €/Mwh
      • Recomendación:No entrar.

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  • 5.- MERCADO GAS NATURAL, MERCADOS FUTUROS ELECTRICIDAD = función (TIPO DE CAMBIO, COTIZACIÓN BRENT). 

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    • TIPO CAMBIO (TC) [€/$] – ¡No es el euro, es el dólar!  -. Tendencia -> Muy Alcista. [Promedio Semanal -> 1,2337 €/$, +0,79%. Cotizaciones [Lunes = 1,2239; Martes = 1,2249; Miércoles = 1,2352; Jueves = 1,2407; Viernes =  1,2436] €/S. 

      Extracto: Dentro de la semana que nos ocupa, hay tres vectores que han dirigido al tipo de cambio: (1) Las palabras de Steven Mnuchin – secretario del Tesoro de EEUU -, lanzando a los mercados un mensaje velado de guerra de divisas. (2) La comparecencia de Mario Draghi, después de la reunión del Banco Central Europeo (BCE), (3) Mensaje de Donald Trump, acerca del proteccionismo del dólar. Veamos los acontecimientos ocurridos en detalle y de maneta cronológica.

      01.-  Miércoles 24 ENE/2018. El euro sube ante los temores a una guerra comercial con EEUU: Mnuchin alimenta la debilidad del dólar. Steven Mnuchin, celebró la depreciación del dólar, lo que hizo tambalear al billete verde y reforzó los temores a que el presidente Donald Trump esté redoblando sus ataques contra China y otros grandes socios comerciales dentro de su agenda “Estados Unidos primero”. Mnuchin hizo el siguiente comentario: “Obviamente, un dólar más débil es bueno para nosotros en lo que respecta al comercio y presenta muchas oportunidades“.
      02.-  Jueves 25 ENE/2018. Draghi vigilará al euro y refuerza su optimismo económico. Una vez finalizada la reunión del BCE, la rueda de prensa de su presidente dejó los siguientes mensajes:
      • Subida Tipos 2018. El BCE no ha hecho ningún cambio sobre los aspectos básicos de su política monetaria: ha mantenido el precio del dinero en el mínimo histórico del 0,00% y la tasa de los depósitos en el -0,40%. El BCE ha repetido que espera que “los tipos de interés oficiales del BCE se mantengan en los niveles actuales durante un período prolongado que superará con creces el horizonte de sus compras netas de activos“. Draghi ha matizado posteriormente que con los datos actuales “hay muy pocas posibilidades de una subida de tipos este año.
      • Economía Europa. Guerra de Divisas. Draghi se ha limitado a decir que la reciente volatilidad cambiaria es una “fuente de incertidumbre” para la economía y por tanto vigilará el euro”. Ha acusado a Estados Unidos de interferir en la cotización de la divisa. El presidente ha indicado que la fortaleza del euro se explica tanto por la mejora de la economía –  …. los últimos datos apuntan a un crecimiento sólido y generalizado y a un ritmo robusto de expansión económica… la economía se aceleró más de lo esperado en la segunda mitad de 2017… podría haber sorpresas positivas de crecimiento a corto plazo… -, como por la “elevada sensibilidad” del mercado a la percepción de cambios en el mensaje del BCE – en alusión al revuelo que se montó tras la publicación de las actas el pasado 11 ENE/2018 -.
      • Inflación. Draghi también se ha referido a que los riesgos parece están “equilibrados”, y están vinculados con factores globales, como las divisas. El presidente ha manifestado que la inflación podría oscilar alrededor de los niveles actuales en los próximos meses antes de aumentar de nuevo y que la inflación subyacente sigue tenue, pero subirá gradualmente a medio plazo. El italiano ha dicho además que es necesario un amplio grado de estímulo monetario para la inflación subyacente y que se está teniendo en cuenta el crecimiento nominal de los salarios como una señal clara de inflación futura.
      Conclusión importante: Entonces, ¿qué inputs han sido las que han impulsado al euro?. (1) Optimismo desorbitado de Draghi en torno a la economía: “crecimiento sólido y generalizado y a un ritmo robusto de expansión económica”. (2) Suavidad de las palabras de Draghi: Partiendo de las declaraciones Steven Mnuchin, el mercado esperaba una reacción potente por parte del BCE, que no fuera repetir la misma frase que pronunció pocos meses atrás – la reciente volatilidad en el tipo de cambio representa el origen de una incertidumbre que requiere ser vigilada, por las posibles implicaciones en el medio plazo que pueda tener en la estabilidad de precios -. Si la respuesta de la entidad ante una declaración tan importante como la que dijo Mnuchin es ésta, el mercado interpreta, que al BCE tampoco le importa tanto – ahora mismo – la revalorización del euro – es una reacción muy tímida, cuando las declaraciones de los dirigentes de EEUU están siendo muy agresivas -. (3) Fin de QE – antesala a la subida de tipos: Aunque Draghi ha dejado claro que no subirá tipos para 2018, el mercado ya está descontando que será a principios de 2019 – como muy tarde -: (a) Deutsche Bank, confían en que Draghi prolongue el QE hasta finales de año. (b) Bankinter considera, sin embargo, que “la institución debe ir modulando el mensaje para dejar entrever que podría dejar de comprar bonos de golpe, después de septiembre“.

      03.-  Jueves 25 ENE/2018. Trump dice que el dólar se fortalecerá, Mnuchin “tomado fuera de contexto”. El presidente Donald Trump declaró que el dólar continuaría fortaleciéndose y que las observaciones hechas por su secretario del Tesoro, sugiriendo el apoyo a una moneda estadounidense más débil el día anterior, habían sido sacadas de contexto. “El dólar se hará cada vez más fuerte y, en última instancia, quiero ver un dólar fuerte“. Trump dijo que el dólar se fortalecería a medida que la economía de los Estados Unidos siga creciendo.

      Conclusión importante: Desde TEMPOS pesamos que, hasta que no se demuestre lo contrario, el euro es la moneda que más confianza deposita en los mercados, dicho en palabras coloquiales, significa apostar a caballo ganador. Lo dicho es sustentado por los siguientes motivos: (1) Europa en estos momentos, está libre de incertidumbres políticas, donde las negociaciones del Brexit, parecen no influir en la cotización del binomio euro – dólar. (2) Según las palabras del presidente del BCE, la economía marcha por una senda muy competitiva, razón por la cual, se habla abiertamente de objetivos de inflación y fin del QE. (3) Por la parte de EEUU, existe una gran incertidumbre en torno a la puesta en marcha de la reforma fiscal, donde su economía se desaceleró en el cuarto trimestre, y no hay una gestión y horizonte claro en sus políticas: (a) China puede y responderá a los aranceles de Trump: Boeing, Apple y GM, entre los objetivos de Pekín. (b) Trump, una política exterior basada en anécdotas. Por lo tanto, el sitio lógico para el TC, en estos momentos, está en la horquilla [1,20-1,30] €/$.

       

    • COTIZACIÓN BRENT. – El Brent marca máximos de tres años, por encima de 71 dólares, ante la caída del dólar a mínimos desde 2014  -. Tendencia -> Alcista  [Futuros Anual = 68,54 $/bbl, +2,48%]. Cotizaciones diarias – contado –  [Lunes = 69,03; Martes = 69,96; Miércoles = 70,53; Jueves = 70,42; Viernes = 70,78] dólares por barril. Mercado en BACKWARDATION => FUTUROS [68,54 $/bbl] < CONTADO [70,78 $/bbl] => A medio plazo SI se prevé sobreabundancia.
      •  Datos Reservas Crudo EEUU – miércoles 24 ENE/2018 – : Han disminuido en 1,071 Millones de barriles (Mb), siendo la previsión de una disminución de 1,000 Mb. En término absolutos, los inventarios de crudo se sitúan en 411,600 Mb.

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      •  Datos Reservas Gasolina miércoles 24 ENE/2018 –: Han aumentado 3,098 Mb, cuando las estimaciones, apuntaban a un aumento de 2,486 Mb. En estos momentos, el nivel de los inventarios se sitúa en 243,996 Mb.

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      •  Producción Crudo EEUU – viernes 19 ENE/2018  Exportaciones Crudo – viernes 19 ENE/2018 -, y plataformas Fracking – viernes 26 ENE/2018 : El bombeo de petróleo para la semana pasada, se sitúa en 9,878 Millones de barriles al día (Mbd), incrementándose en 0,13 Mbd. Las exportaciones, han disminuido en 0,14 Mbd, con respecto a la semana anterior, situándose en los 6,213 Mbd. Por otra parte, el número de pozos activos se ha incrementado con respecto a la semana pasada, ubicándose en 759 (+12,00).

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    • Situación de los mercados. El petróleo alcanzó su nivel más alto desde 2014 y se mantiene cerca de ese nivel, toda vez que: (1) La Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y los socios como Rusia, están recortando la producción. – anunciando su disposición de continuar más allá de 2018 – (2) En los EE.UU., las existencias de crudo han caído durante 10 semanas consecutivasel tramo más largo de bajadas registrado, desde que la Administración de Información Energética (EIA) publica históricos -. (3) Debilitamiento de la cotización del dólar – ha marcado su peor cambio frente al euro en tres años -.Prueba de ello, es lo que está ocurriendo en el complejo de almacenamiento más grande de Cushing, Oklahoma, el cual se encuentra en mínimos en tres años: los refinadores pagan los embarques inmediatos, creando una estructura de mercado conocida como backwardation, donde los barriles disponibles ahora cobran precios más altos que los suministros futuros. Veamos todo en detalle:

    •  01.- ESTADOS UNIDOS. INVENTARIOS, PRODUCCIÓN, PERFORADORES DE FRACKING y DÓLAR. 
      • Miércoles 24 ENE/2018. Repunte del crudo después de la décima caída consecutiva en los inventarios de Estados Unidos. La EIA anunció que las reservas comerciales de petróleo del país bajaron por décima semana consecutiva, lo que representa una racha récord. Concretamente, los inventarios se redujeron la semana terminada el 19 ENE/2018 en 1,10 Mbd, hasta situarse en 441,6 Mb, el nivel más bajo desde FEB/2015.
      • Viernes 26 ENE/2018La flota de plataformas petroleras sufre la mayor expansión en diez meses. Los exploradores desplegaron más plataformas de perforación en los campos petrolíferos debido a que los precios del crudo alcanzaron niveles no vistos en más de tres años. El número de bases, aumentó en 12, elevando el total a 759según datos de Baker Hughes -, constituyendo el mayor aumento en 10 meses. El mayor contratista de equipos de EE. UU, Helmerich & Payne Inc., dijo esta semana que es razonable esperar que el número de plataformas aumente en 100 o 200 este año, gracias a las mejores perspectivas para los precios del petróleo. Las palabras literales de su presidente, John Lindsay fueron las siguientes: “… Los precios del petróleo probablemente hayan excedido las expectativas de todos a principios de 2018….si estamos viendo un precio del petróleo de 60 $/bbl o 65 $/bbl en el futuro, creo que lógicamente podemos esperar ver a los clientes elegir algunos aparejos…“.
      • Jueves 25 ENE/2018El desplome del dólar propicia nuevos máximos del petróleo.  Los efectos colaterales del varapalo que registra el dólar se multiplican entre los activos denominados en la divisa estadounidense. El precio del petróleo responde así a los mínimos también desde finales de 2014 con los que cotiza el dólar. La divisa que monopoliza las cotizaciones en el mercado del petróleo ha acelerado en las últimas sesiones su desplome, con la complacencia del Gobierno estadounidense.
      Conclusión importante: Hay una cifra que no se ha mencionado hasta ahora, y que va en correlación directa con el aumento de plataformas de perforación: la semana del 19 ENE/2018, Estados Unidos, alcanzó los 9,878 Mbd de producción, batiendo el récord absoluto desde que se tiene registros – ENE/1983 -. Esta cantidad supone quedarse a tan solo 0,04 Mb = 40.000 barriles diarios de la producción alcanzada por el mayor productor de la OPEP – Arabia Saudí – y publicada en su informe mensual de ENE/2018. Cierto es que, los mercados fijan su mirada en los inventarios de EEUU – con razón -, ya que no paran de bajar, pero también es verdad que el ritmo medio de decrecimiento en esas semanas, ha sido de 4,741 Mb y esta última, el déficit ha sido de 1,071 Mb, esto es, un 77,40% menor. El corolario al que quiero llegar es el siguiente: una vez que la época de huracanes e incidencias meteorológicas ha pasado, y viendo al Brent situado por encima de los 70,00 $/bbl, las inputs para que el shale gas despierte, parecen estar sobre la mesa.

    •  02.- OPEP: RECORTES MÁS ALLA DE 2018. 
      • Lunes 22 ENE/2018. Ampliación de la Alianza: los dos grandes del petróleo buscan una salida suave de los recortes. Arabia Saudita y Rusia se han comprometido a seguir trabajando juntos en la administración del mercado petrolero más allá de 2018. Este hecho, da buena muestra de que los dos gigantes de la energía están buscando diseñar una salida ordenada al acuerdo actual y evitar estrellar los precios que tanto han trabajado para revivir. Varios literales interesantes: (1) Alexander Novakministro de energía Rusia -: “Rusia está preparada para continuar cooperando con la OPEP, incluso después de que expiren los recortes“. (2) Khalid Al-Falihministro saudí -“... la continuación de los límites en un nivel diferente era una posibilidad en consideración…“. (3) Olivier JakobPetromatrix GmbH en Zug -: ” Estamos en niveles de precios donde podemos ver un impacto en la demanda y tenemos el riesgo de que vengan más pizarras….eso aumenta la probabilidad de que los recortes tengan que durar más“.

       

Conclusión final Importante: Tal y como dice de nuevo Alexander Novak: “El exceso de inventarios de petróleo ha disminuido en 220 Mb desde un nivel de 340 Mb a principios de 2017…no estamos seguros de que el ritmo de la reducción de inventario continuará en los próximos meses…“. La gran incógnita que los mercados tienen en estos momentos es: ¿cómo va a reaccionar el Fracking ante el escenario actual?. Si su respuesta es contundente, podría frenar en seco todas la expectativas que han manifestado los diversos miembros de la OPEP y los socios de ésta. Hay quien opina totalmente en sentido contrario, ejemplo de ello, BBL Commodities LP –  uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo -: ” el crudo Brent subirá a 80 $/bbl este año, ya que las existencias disminuyen rápidamente debido a los recortes de producción realizados por la OPEP y sus aliados“.

Cuando ganas realizando una cobertura, ¿qué sientes?. En mi caso, un gran alivio, razón por la cual, al realizarla sopeso todas las inputs, y la seguridad debe estar rozando el 100,00%.
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