CLIENTES: INFORME DESTACADO de COMPRAS ENERGÍA. [27OCT-02NOV] 2018

[vc_row][vc_column][mk_fancy_title tag_name=»h1″ margin_bottom=»0″ font_family=»none» el_class=»intro»] ​​Buenos días, desde la  consultora TEMPOS, te deseamos que la mañana haya comenzado magníficamente bien. Por nuestra parte, lo tenemos cada vez más claro: hemos de TRABAJAR intensamente en la adquisición de CONOCIMENTO, en el acercamiento a nuevas IDEAS que nos permitan mirar fijamente a tu cuenta de resultados, con el único fin de OPTIMIZARLA.

• 0.- SUMARIO – puedes hacer click sobre los enlaces -.
  • 1.- Introducción.​
  • 2.- Mercado de Electricidad.
    • 2.1.- Mercado Spot Electricidad de Francia.
    • 2.2.1.- ¿Quién fija del Precio de la Energía?.
    • 2.2.2.- Pool Eléctrico España.
  • 3.- Mapa de los Reactores Nucleares de España y Francia.
  • 4.- Opinión Personal: ¿Ha venido el mercado spot de electricidad, NO competitivo, para quedarse?.
  • 5.- Análisis del Mercado de Futuros de Electricidad: Decisiones de Cobertura – compra a precio fijo –.
  • 6.- Mercado de Gas Natural.
    • 6.1.- Tipo de Cambio [TC].
    • 6.2.- Cotización de Brent.

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• ​​1.- INTRODUCCIÓN. 
  • Mercado Spot Electricidad.
    • España. A estas alturas del mes de OCT/2018 – miércoles 31 -, podemos afirmar que el pool eléctrico ha vuelto prácticamente a valores de hace dos meses. Fíjate en las cifras promedio y volatilidad de precios alcanzados: AGO/2018 (+64,33 €/Mwh, +5,72 €/Mwh), SEP/2018 (+71,27 €/Mwh, +5,41 €/Mwh, +10,78%), OCT/2018 (+65,09 €/Mwh, +9,38 €/Mwh, -8,67%).
      • Conclusión Importante: Dejando a un lado las inputs como la cotización del barril de Brent, carbón, o el propio TC, y centrando el análisis en la cotización de las emisiones del dióxido de carbono (CO2), éstas han alcanzado los siguientes precios medios: +18,88 €/tCO2 (AGO/2018), +21,43 €/tCO2 (SEP/2018), y, +19,56 €/tCO2 (OCT(2018). Es decir, se produce un aumento de +13,55% de AGO/2018 a SEP/2018 – en electricidad fue de +10,78% -, y una bajada de +8,72%, de SEP/2018 a OCT/2018 – siendo para el mercado spot de +8,67% -, lo cual, salvando las distancias, coincide con lo ocurrido en el pool eléctrico de España. Lo dicho, ayuda bastante a ACLARAR, la duda expresada por Ignacio Sánchez Galán – presidente de Iberdrola -, cuando le preguntaron – 26 OCT/2018 – por la relación entre la bajada del pool y las medidas implementadas por el ejecutivo: » han suavizado los precios, pero es difícil calibrar hasta qué punto es fruto de esas medidas o de la propia dinámica del mercado…«. Más tarde veremos, como los futuros de 2019, aparecen en CORRELACIÓN  directa con los citados derechos de emisión.
    • Francia. La noticia en el mercado energético Francés, está en el CONSIDERABLE aumento del consumo, y en la QUIETUD en el arranque de sus reactores, lo cual hace que sus exportaciones sufran una merma importante, incluso que algunos países, caso de España y Alemania, se conviertan en exportadores NETOS  a la malla francesa.
  • ​​​Compra de Gas. La adquisición de esta commodity tiene dos vertientes, positiva y negativa:
    • ​​El precio del barril de Brent, MEJORA. Ha alcanzado un MÍNIMO relativo (+72,83 $/bbl, viernes 02 NOV/2018), situándose el coste del crudo en precios de mediados de AGO/2018. Aunque el hecho tiene diferentes causas, diremos que las más importantes son DOS (2). Primero – proximidad de las elecciones legislativas en EEUU –: El presidente Trump, debe alcanzar la solución de compromiso entre, seguir con las sanciones a Irán, Y, conseguir que los precios del crudo no se disparen. A tal efecto, ha implementado de manera TRANSITORIA, exenciones a algunos países para que puedan seguir importando crudo iraní. Segundo – preocupación por la demanda –. La inquietud en los mercados ha ido creciendo, debido a la evolución de la guerra comercial que mantienen EEUU y China, y que amenaza con hacer disminuir la demanda de petróleo para 2019.
    • Tipo de Cambio (TC),EMPEORA, y se mantiene – promedio semanal -, por debajo de la cota de los +1,1300 €/$ – valores de mediados de AGO/2018 -, debido a fundamentalmente a las tensiones políticas de la eurozona – Italia y Alemania -, junto a los POBRES datos de crecimiento publicados para el viejo continente.

A partir de ahora, analizaremos los mercados, apoyándonos en el análisis de los datos, utilizando herramientas como el rigor y la exactitud. [/mk_fancy_title][mk_fancy_title tag_name=»h1″ margin_bottom=»0″ font_family=»none» el_class=»intro»]

• ​​2.1.- EL AUMENTO DE LA DEMANDA Y LA QUIETUD DE LA NUCLEAR, DISPARAN EL CONSUMO DE GAS. 

[/mk_fancy_title][mk_fancy_title tag_name=»h1″ margin_bottom=»0″ font_family=»none» el_class=»intro»] Estas observando la imagen que representa al mercado energético del país vecino. A tu derecha, aparecen sus principales parámetros: energía cubierta por la producción de los 58 reactores nucleares, datos del consumo total del país, producción de las fisiones nucleares, energía intercambiada con los países limítrofes (España, Gran Bretaña, Suiza, Alemania-Bélgica, Italia), precios de la tonelada de CO2, así como las aportaciones de las energías renovables y fósiles. Por otra parte, a la izquierda, se señala las correlaciones que existen entre el pool eléctrico y aquella tecnología que lo hace posible – driver de precios -, así como la evolución de la energía trasvasada a España y Alemania. Vayamos a detalle del análisis:

• DESCRIPCIÓN DEL ESCENARIO. Para la semana bajo análisis, las inputs que han provocado que el precio del mercado spot alcance MÁXIMOS anuales, son las siguientes.
  • Primera – Principal – demanda de energía -.  El país vecino comienza a consumir en modo «frío centro europeo», y prueba de ello, ha aumentado la demanda en +194 Gwh/día (+16,43%) con respecto a la última semana, sobrepasando la barrera de los +1.300 Gwh/día.
  • Segundo – lentitud nuclear -. El gran inconveniente que se está produciendo, es la NO correlación entre el ámbito nuclear y las necesidades energéticas de la malla francesa: mientras que la primera necesita +1.372 Gwh/día, la segunda SOLO es capaz de aportar +1.057 Gwh/día.
  • Tercero – interconexiones limítrofes -. Con el fin de AMORTIGUAR la creciente demanda, Francia ha decido prácticamente dejar de exportar, reduciendo esta salida a tan solo +48,00 Gwh/día(-118,00 Gwh/día. –71,11%) de media, con respecto al mismo periodo anterior. En este sentido, países como España y Alemania, han realizado un trasvase NETO de energía hacia Francia.
  • Cuarto – apagado del carbón Y uso intensivo del gas -. Teniendo en cuenta el razonamiento expuesto, el país galo, ha ELEGIDO disminuir la inyección de las centrales térmicas de Carbón a prácticamente +1Gwh/día – días 01 y 02 NOV/2018 -, subiendo de manera muy importante, la dinámica de las centrales de ciclo combinado, alcanzando éstas los +116,00 Gwh/día (+24,00 Gwh/día, +25,96%), situándose por tanto, muy próximos de MAXIMOS anuales.

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• 2.2.1.- MERCADO SPOT ESPAÑA. ¿QUIÉN FIJA EL PRECIO DE LA ENERGÍA?.

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• Conclusión Importante: Fíjate en los porcentajes para el agua turbinada y el carbón, teniendo en cuenta los datos históricos de las últimas NUEVE (9) semanas: SEP01 (64,00%,27,00%), SEP02 (66,00%,23,00%), SEP03 (80,00%, 11,00%), SEP04 (68,00%, 17,00%), OCT01 (55,00%, 28,00%), OCT02 (57,00%, 24,00%), OCT03 (57,00%, 24,00%), OCT04 (63,00%, 30,00%), NOV01 (+52,00%, 35,00%). Se vislumbra un ESTANCAMIENTO de la hidráulica Y, una tendencia ALCISTA para las centrales de ciclo combinado y térmicas, lo cual, indirectamente, está produciendo el enlace del precio de los EUAs (European Unit Allowances), con aquella tecnología con capacidad para fijar el precio de la energía.

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• 2.2.2.- EL CARBÓN Y EL DIÓXIDO DE CARBONO SOSTIENEN AL POOL POR ENCIMA DE LOS +62,00 €/Mwh. 

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• La imagen que observas, guarda un paralelismo muy importante con la anterior, de manera que avancemos directamente hacia el análisis.
  • DESCRIPCIÓN DEL ESCENARIO. En estos últimos siete días, se han producido CUATRO (4) inputs que, en definitiva, han provocado que la cotización media del mercado spot se sitúe en los +62,39 €/Mwh, bajando +2,46 €/Mwh (-3,79%), con respecto el mismo periodo anterior. Veámoslas:
    • ​​​​Primera – Principal – inyección del viento -. Esta semana, ha sido muy BUENA para la tecnología eólica, ya que su dinámica se ha situado en el promedio de los +181,00 Gwh/día – muy cerca del MÁXIMO anual, ocurrido en Q1/2018 -, aumentando en +63,00 Gwh/día (+53,45%). A partir de aquí, las demás piezas del pool, se han movido con total sintonía.
    • Segunda – bajada de los combustibles fósiles –. El gran trabajo de la tecnología verde más determinante, ha tenido dos consecuencias inmediatas. Primera – bajada del carbón –: Su aportación ha disminuido hasta los +92,00 Gwh/día – vuelve a niveles de Q1/2018 -, consiguiendo un descenso de+20,00 Gwh/día (-18,10%). De todas maneras, como puedes ver en la imagen superior derecha, es la tecnología «driver» de los precios medios diarios del pool eléctrico. Segunda – mejora de los ciclos combinado –: La producción de éstos ha sufrido una merma de +8,00 Gwh/dia (+9,10%), situándose en cotas cercanas a la media del último mes.
    • Tercera – importaciones/exportaciones Francia –. El dato es sin duda la noticia de la semana: España se convierte en exportador NETO de energía al país galo, debido al RETRASO de la puesta en marcha de los reactores franceses, lo cual provoca un aumento del hueco térmico de nuestro país. Las cantidades son las siguientes – suma, media -: [06OCT-12OCT] => (-107,00 Gwh, -15,00 Gwh/día), [13OCT-19OCT] => (-32,00 Gwh, -5,00 Gwh/día), [20OCT-26OCT] => (-77,00 Gwh/día, -11 Gwh/día), [27OCT-02NOV] => (+55,00 Gwh/día, +8,00 Gwh/día).
    • Cuarta – parada nuclear –. Tal y como se preveía, se ha producido la parada de ALMARAZ 1, cuya puesta en marcha, se estima que se produzca el 02 DIC/2018 (+35 días). El hecho, como puedes analizar en los datos expuestos en la tabla, ha provocado un descenso de +17,00 Gwh/día (+9,83%), procedente de la energía del parque nuclear de nuestro país. ​
    Conclusión importante: En estos momentos PREOCUPA el retraso en la puesta en marcha de los reactores franceses. Es cierto que ambos mercados se presentan muy igualados en precio – Francia = +65,83 €/Mwh, España = +62,39 €/Mwh -, a causa del elevado coste de los derechos de emisión, PERO, cuánta más energía tengamos que trasvasar a Francia, MAYOR será el hueco térmico de nuestro país, y por lo tanto, el uso intensivo de las centrales fósiles, siendo uno de sus costes principales los citados derechos de emisión. Dicho esto, NO esperamos que el mercado spot de nuestro país se sitúe por debajo de los +60,00 €/Mwh.

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• 3.- MAPA DE LOS REACTORES NUCLEARES DE ESPAÑA y FRANCIA.

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• *Nota: Las celdas en rojo indican retraso en el inicio del reactor, mientras que las que contienen fondo en el mismo color, señalan la fecha concreta de puesta en marcha de la central – sin la existencia de demora -.

  Para la semana que estamos analizando, éstas han sido las noticias más importantes en torno al parque nuclear de Francia y España:

  • FRANCIA.
    • NOVEDADES
      • ARRANQUE
        •  CHOOZ 1. El 26 OCT/2018, la central eléctrica Chooz número 1, se reconectó a la red. Alcanzó su potencia máxima el 28 OCT/2018. Se cerró durante la noche del 10 al 11 de OCT/2018, de conformidad con el acuerdo transfronterizo entre Francia y Bélgica, relativo a los umbrales de flujo de agua de » la Meuse».
        • GRAVELINES 4. El martes 23 OCT/2018 a las 23:00 , la unidad de producción número 4 de la central eléctrica de Gravelines, se desconectó de la red, para realizar una operación de mantenimiento en un interruptor automático, en la parte no nuclear de la instalación. El domingo 28 OCT/2018 a las 2 am , esta planta se reinició y se volvió a conectar a la red eléctrica.
      • PARADA
        • GRAVELINES 2 Y 3  – parada programada –. La unidad de producción número 2 de la central nuclear de Gravelines, se cerró el viernes 02 NOV/2018 a las 2 am. Esta breve parada, de acuerdo con el gestor de la red eléctrica, permite adaptar la producción a la demanda. Por su parte, la unidad de producción número 3, se ha detenido a causa de un mantenimiento parcial.
        • PENLY 1 – parada programada -. El sábado 27 OCT/2018, a la 1:45 a.m., los equipos de la central eléctrica de Électricité de France (EDF) en Penly, cerraron la unidad de producción número 1 por mantenimiento. Esta «parada para una simple recarga» tiene como objetivo renovar un tercio del combustible y llevar a cabo las tareas de mantenimiento rutinarias.
    • RETRASOS CONEXIÓN.
      • BUGEY 5. En realidad sufre una NUEVA parada, desde el 31 OCT/2018 hasta el 05 NOV/2018. 
      • CHINON 2. Sufre una demora de +11 días, elvando el cómputo global a +34 días.
      • CIVAUX 1. El retraso parcial asciende a +06 días, situándose el total en +09 días.
      • CRUAS 3. Hablamos de un primer aplazamiento de +05 días.
      • GRAVELINES 3. Se ha producido un nuevo retardo de +03 días, aumentando el total hasta los +14 días.
      • NOGENT 1. La última dilación supone +11 días, lo que eleva la total a +52 días.
      • ST LAURENT 2. El último retraso, asciende a +07 días, lo cual eleva el total hasta los +16 días.
  • ESPAÑA
    • NOVEDADES
      • PARADA
        • ALMARAZ 1 – parada programada –. La Unidad de producción I, de la central nuclear de Almaraz, ha sido desconectada de la red eléctrica a las 23:55 horas del 28 OCT/2018, para iniciar la 26ª Recarga de Combustible. El programa de trabajo tiene una duración de 35 días – la conexión será por tanto el 02 DIC/2018 – en los que se realizarán tareas de mantenimiento general, recarga de combustible y se continuará con el desarrollo de actividades conforme a requisitos asociados a la autorización de explotación.

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• 4.- OPINIÓN PERSONAL. ¿Ha venido el mercado spot NO competitivo para quedarse?.  

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  El pasado viernes, 26 OCT/2018, cayó justamente enfrente de mi, el siguiente artículo: «La luz en España sigue entre las más caras de Europa pese a las medidas del Gobierno«, cuyo literal más interesante es el siguiente:

  • «Las medidas de choque puestas en marcha por el Gobierno para frenar la escalada de los precios de la luz han tenido un efecto dudoso. Es cierto que, durante unos días, tras la entrada en vigor de esas medidas, los precios del mercado mayorista de la luz en España (también conocido como pool) se suavizaron …«»La medicina, sin embargo, parece que ya no tiene efectos. Esta semana, poco a poco, España se ha ido colocando de nuevo en los primeros puestos de la lista de mercados mayoristas más caros. Ayer, el pool español, que gestiona Omel, superaba los 70 euros por megavatio, una especie de barrera psicológica…«

  Desde mi punto de vista, la noticia y su corolario es totalmente CIERTA, varias razones sustentan a esta afirmación:

  • • Futuros divergentes. Si observamos las cotizaciones del mercado de futuros para los próximos cuatro trimestres, [Q1-Q2-Q3-Q4] 2019, desde 19 SEP/2018 hasta 02 NOV/2018, la conclusión no deja lugar a dudas: Q1 tiene una tendencia bajista (-5,50 €/Mwh, -8,18%) , mientras que el resto del los «quarters» caminan en sentido contrario: Q2/2019 (+4,03 €/Mwh, +7,61%), Q3/2019 (+2,27 €/Mwh, +3,91%), Q4/2019 (+2,90 €/Mwh, +4,87%).
    • Conclusión Importante: Este razonamiento, ya fue señalado hace DOS (2) semanas: «la medicina», suspensión del impuesto a la generación, tiene una fecha de caducidad concreta, 31 MAR/2019.
    • Futuros vs Precio Brent – imagen derecha –. Desde que comenzara el mes de SEP/2018, el precio del crudo ha tenido gran volatilidad, pudiendo diferenciarse dos tramos. Primero – tendencia alcista –: +78,15 $/bbl (03 SEP/2018), +86,29 $/bbl (+03 OCT/2018), con una subida de +8,14 $/bbl (+10,42%). Segundo – pendiente bajista –: +86,29 $/bbl (+03 OCT/2018) , +72,83 $/bbl (02 NOV/2018), con una caída de +13,46 $/bbl (-15,59%).
    • Conclusión Importante: El caso es que, a sabiendas de que las centrales de ciclo combinado utilizan gas natural, y éste aparece directamente correlacionado con los precios del crudo, debería haber existido algún tipo de correlación entre los precios futuros y la input señalada, toda vez que, son los combustibles fósiles los encargados de fijar el precio de la energía, de manera mayoritaria, en un mercado marginalista como el que existe en nuestro país. Sin embargo, es evidente que este hecho NO se ha producido, lo cual nos conduce a pensar que, debe existir una causa más FUERTE.
    • Futuros vs Precio Cotización CO2 – imagen izquierda –. Si centras la atención en la correlación entre los futuros y el precio de los EUAs (European Unit Allowance), llegarás a una conclusión rápida y evidente: Hasta el 17 SEP/2018, existe sintonía entre OMIP y el mercado del CO2 – la ministra Teresa Ribera, anunció el 19 SEP/2018 la suspensión del impuesto a la generación y la eliminación del céntimo verde -, después hay un pequeño paréntesis en el que ésta desaparece, y sin embargo, se recupera de nuevo a partir del 09 OCT/2018, seguida de una breve intermitencia.
  • Conclusión importante: Desde la consultora TEMPOS, pensamos que los precios CAROS del mercado spot NO van a desaparecer, a menos que el mercado de emisiones sufra una importante caída. Has podido ver cómo las medidas del ejecutivo – ha inyectado 1.000 millones de euros en el mercado spot -, han servido para que los precios del CO2 pierdan el control de OMIP apenas unos días, siendo la razón muy sencilla: las centrales de carbón aparecen PENALIZDAS en +0,92 tCO2/Mwh y las de ciclo combinado en +0,37 tCO2/Mwh, lo que llevado a los precios actuales del mercado de EUAs (+16,80 €/tCO2, viernes 02 NOV/2018), arroja un encarecimiento de los costes operativos de +15,45 €/Mwh y +6,21 €/Mwh, para los primeros y segundos, respectivamente. Dicho de otra manera, para ver precios del mercado spot por pantalla, por debajo de los+50,00 €/Mwh, el mercado del CO2 tendría que bajar hasta la cota de los +13,00 €/tCO2 – considerado siempre la permanencia de una correlación -.

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• 5.-  MERCADO FUTUROS [OMIP]
  • NOTICIA: …
    ALERTA: …

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• Q1 [2019-2020]. Tendencia. 2019 -> BAJISTA. 2020 -> BAJISTA.< Q1/2019 [53,23 – 61,99 – 61,70]. Q1-2020 [Omip -> 55,70 €/Mwh,  -1,26%]. El hecho SIGUE siendo evidente, semana tras semana. Q1/2019, cae +9,05 €/Mwh, desde su cota máxima (10 SEP/2018,+70,75 €/Mwh), con una pendiente del +12,79%. Por su parte, Q2/2020, dibuja un camino paralelo: disminuye +8,21 €/Mwh, a partir del precio más elevado (11 SEP/2018, +62,91 €/Mwh), con una inclinación del +13,05%.
  • Conclusión importante. En estos momentos, Q1/2019 ha vuelto a los precios de principios de AGO/2018 – 07 AGO/2018 -, y Q1/2020 ha hecho lo propio – 06 AGO/2018 -, es decir, el mercado ha DESCONTADO el alza tan importante que hubo en los precios del CO2 en el mes de SEP/2018, cuando se produjo un crecimiento desde los +18,88 €/tCO2 hasta los +21,43 €/tCO2 (+2,55 €/tCO2, +13,50%). Sin embargo, esta tendencia, NO tiene continuidad en los demás trimestres del próximo año, cumpliéndose también en el mercado francés – fíjate en la gráfica -.
    • Precio Objetivo: Por debajo de 55,00 €/Mwh.
    • Recomendación: No entrar.

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• Q2 [2019-2020]. Tendencia. 2019 ALCISTA. 2020 -> ALCISTA. Q2/2019 [46,60 – 56,80 – 57,00]. Q2-2020 [Omip -> 50,53 €/Mwh, +0,04%]. Ambos «quarters» siguen subiendo, precisamente desde el viernes 05 OCT/2018 – justamente un día antes de publicarse el Real Decreto-ley 15/2018 -: +3,25 €/Mwh (+6,05%) y +2,65 €/Mwh (+5,53%), para Q2/2019 y Q2/2020, respectivamente.
  • Conclusión importante. Dado que actualmente hay una correlación entre OMIP y el mercado de los derechos de emisión, la subida tanto de Q2/2019 como de Q2/2020, nos traslada un mensaje: los mercados están descontando una subida de los EUAs para 2019 – sin embargo, hemos de remarcar la bajada que se ha producido esta última semana, jueves 01 NOV/2018 en +15,34 €/tCO2 -.
    • Precio Objetivo: Por debajo de 45,00 €/Mwh.
    • Recomendación: No entrar.

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• Q3 [2019]. Tendencia. 2019 -> Plano – pequeñas oscilaciones –. 2020 -> Plano – pequeñas oscilaciones –. Q3/2019 [52,67 – 60,04 – 60,30]. Q3-2020 [Omip -> 53,46 €/Mwh, -0,47%]. Las cuatro últimas semanas, se presentan relativamente estables para ambas variables, dibujando pequeñas fluctuaciones alrededor de la cota de los +60,17 €/Mwh y +53,73 €/Mwh, para Q3/2019 y Q3/2020, respectivamente.
  • Conclusión Importante: Parece que de momento los mercados están a la ESPERA de acontecimientos, uno de ellos, de vital importancia, el anuncio por parte de la Unión Europea, de la cantidad de excedentes de derechos de emisión: «La próxima publicación del número total de derechos de emisión en circulación, se llevará a cabo antes del 15 de mayo de 2019 para determinar las reservas que se realizarán durante el resto de 2019 y los primeros ocho meses de 2020, es decir, desde el 1 de septiembre de 2019 hasta el 31 de agosto de 2020…«.
    • ​​​​​Precio Objetivo: Por debajo de 55,00 €/Mwh.
    • Recomendación: No entrar.

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• Q4 [2019]. Tendencia. 2019 -> MEDIANAS OSCILACIONES. [55,42 – 62,13 – 62,40]. Desde 19 SEP/2018, dibuja una recta en zig-zag, con MÍNIMOS relativos de +59,50 €/Mwh (19 SEP/2018) y +60,9 €/Mwh ( 15 OCT/2018), y MÁXIMOS situados en +62,96 €/Mwh (09 OCT/2018) y +62,40 €/Mwh (02 NOV/2018).
  • Conclusión importante: En estos momentos, sopesar realizar un «cierre» con precios que oscilan entre los +59,50 €/Mwh y +62,96 €/Mwh, a falta de ONCE (11) meses para la entrega física, entraña la asunción de un RIESGO CONSIDERABLE.
    • Precio Objetivo: Por debajo de 55,00 €/Mwh.
    • Recomendación:No entrar.

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• 6.- MERCADO GAS NATURAL = función (TIPO DE CAMBIO, COTIZACIÓN BRENT). 

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  • 6.1.-  TIPO CAMBIO (TC) [€/$] -. Tendencia -> BAJISTA. [Promedio Semanal -> 1,1376 €/$, -0,42%. Cotizaciones [Lunes = +1,1381; Martes = +1,1372; Miércoles = +1,1318; Jueves = +1,1393; Viernes =  +1,1417] €/S.
    00.- NOTICIA DESTACADA. Miércoles 31 OCT/2018. El euro no levanta cabeza: se deprecia contra el dólar y vuelve a tocar otro mínimo anual: » El euro pierde alrededor de un +0,20% hasta los +1,1315 dólares. Esta es la quinta jornada consecutiva de caídas para la divisa única frente al billete verde. El euro acumula una depreciación del +2,50% frente al dólar en lo que va de mes de OCT/2018. La rebeldía fiscal de Italia, el mal momento de crecimiento, el mal momento de la CDU y la CSU en Alemania… no son pocos los problemas a los que se enfrenta el área euro y que están castigando a esta divisa. Al mal momento del euro se suma el buen estado del dólar, que está catalizando gran parte de los capitales que salen de zonas que se enfrentan a mayores incertidumbres. Manuel Oliveri – Credit Agricole -: “El apetito por el riesgo no es tan fuerte hoy y eso está impulsando las posiciones largas en el dólar, no obstante estas posiciones están bastante sobrecargadas, por lo que ahora mismo somos cautelosos«
    01.- EUROPA =  INCERTIDUMBRE POLÍTICA: ITALIA + ALEMANIA [EURO BAJA] + DATOS ECONÓMICOS: PIB + INFLACIÓN [EURO BAJA].
  • 01.1.- ITALIA + ALEMANIA.
    • Miércoles 24 OCT/2018. Bruselas advierte a Italia de que su alto nivel de deuda es una vulnerabilidad para toda la zona euro. La Comisión Europea, ha advertido a Italia de que su alto nivel de deuda, que cerró 2017 en el +131,2% del PIB, es una «vulnerabilidad» para «toda la zona euro«, según se desprende de una carta que ha enviado el Ejecutivo europeo a Roma. Marco Buti – director general para Asuntos Económicos y Financieros de la Comisión Europea -: «La deuda pública de Italia se mantiene como una vulnerabilidad clave … Un nivel tan alto de deuda pública limita el espacio de maniobra del Gobierno para realizar inversiones productivas que beneficien a sus ciudadanos. Además, dado el tamaño de la economía italiana, es una fuente de preocupación común para toda la zona euro«.
      Conclusión Importante: Marco Buti, está trasladando a los mercados una idea CLARA: si Italia CAE – tercera economía de la zona euro -, a día de hoy, NO tenemos plan B. Dicho esto, el asunto planteado, es de una gravedad sin precedentes, que sin duda, RESTA una credibilidad capital a la moneda única.
    • Domingo 04 NOV/2018. Las incógnitas de una Alemania sin Merkel.  ¿Y ahora qué? Angela Merkel, la eterna canciller alemana, ha trazado una hoja de ruta para su salida. En DIC/2018 dejará la presidencia de su partido, la CDU, y en 2021 planea terminar su mandato tras 13 años en el poder y abandonar la política. Porque tanto para sus defensores como para sus detractores, el anuncio de la marcha de la excepcional política conservadora alemana, que ha marcado el paso en Europa durante casi tres lustros, provoca una irremediable sensación de vacío y cierto vértigo ante la nueva era política que arranca en su país y en Europa.
      Comentario Importante: Siguiendo con la noticia, es cierto que se abren múltiples interrogantes, todos ellos, aportan una nota de NEGATIVIDAD hacia la moneda única: ¿Dejará Alemania de ser la potencia hegemónica, empeñada en ejercer de freno al despertar populista y neonacionalista? ¿Logrará Merkel seguir como canciller hasta 2021? ¿Retornará la Unión Demócrata Cristiana (CDU) a la derecha tradicional de la que la canciller se desvió? ¿Dará alas su salida a la extrema derecha alemana? ¿Seguirá en pie la Gran Coalición con los socialdemócratas?.

    01.2.- PRODUCTO INTERIOR BRUTO e INFLACIÓN.

    • Martes 30 OCT/2018. El euro no aguanta el mal dato de PIB en la Eurozona y cae a nuevos mínimos anuales contra el dólar. El euro pierde un +0,20% hasta los +1,1346 dólares, mínimos desde verano de 2017. La divisa única cotiza un mal dato de PIB: El crecimiento del producto interior bruto (PIB) de la zona euro durante el tercer trimestre del año, se desaceleró al +0,20% desde el +0,40% de los tres meses anteriores, lo que representa el menor ritmo de expansión de la economía del euro desde el segundo trimestre de 2014. En comparación con el tercer trimestre del año pasado, el PIB de la zona euro registró un crecimiento del +1,70%, medio punto porcentual por debajo del dato correspondiente al segundo trimestre. Se trata del peor dato de crecimiento interanual de la eurozona desde el cuarto trimestre de 2014.
    • Miércoles 31 OCT/2018.​  La inflación de la zona euro sube al 2,2% en octubre hasta máximos desde 2012.  La inflación se situó en octubre en el +2,20% en tasa internanual, una décima por encima de la subida de precios de SEP/2018. Tiró al alza sobre todo la energía, principal componente de peso del indicador económico, cuyo precio subió un +10,60%, frente al incremento del +9,5%0 de SEP/2018, mientras el precio de los alimentos frescos subió un +2,10%, por debajo del alza del +3,20% del mes anterior. Sin tener en cuenta el impacto de los precios de la energía, la tasa de inflación de la zona euro se situó en octubre en el +1,30%, la misma subida registrada en SEP/2018, mientras que al excluir también la evolución de los precios de los alimentos frescos, la tasa de inflación interanual fue del +1,30%, dos décimas por encima de la lectura de SEP/2018. Al dejar fuera del cálculo el efecto de la subida del precio de la energía, así como la de los alimentos frescos, el alcohol y el tabaco, la tasa de inflación subyacente se situó en el +1,10%, frente al +0,90% del mes anterior.
      Comentario Importante: Desde la consultora TEMPOS, observamos que la desaceleración económica de la zona del euro está fomentando la especulación sobre qué herramientas podría desplegar Mario Draghi, si el Banco Central Europeo decide que el crecimiento y la inflación están en riesgo. Principalmente dos son las propuestas. Primera – Extender las compras de activos -:  El BCE actualmente anticipa detener su programa de compra de bonos a finales de DIC/2018. Pero eso es solo si los datos entrantes confirman que la estabilidad de precios está a la vista. Una extensión de las compras parece poco probable, pero no se puede descartar. Segunda – tipos de interés -:  El BCE podría, en cambio, modificar su orientación sobre las tasas de interés, para eliminar la fecha en que los inversores pronostican una primera subida, que se ve actualmente a fines de 2019. Dicho de otra manera, si la desaceleración económica PERSISTE, la subida de tipos, PELIGRA.
  • 02.- EEUU =  DATOS EMPLEO + PCE + GUERRA COMERCIAL CHINA [DÓLAR SUBE].
    • Sábado 03 NOV/2018. EEUU crea 250.000 empleos en octubre, más de los previstos.  El mercado laboral de Estados Unidos sigue dando muestras de una solidez sin precedentes que refleja el fuerte crecimiento económico que está experimentando el país. En OCT/2018, se generaron +250.000 puestos de trabajo, por encima de las expectativas de los analistas, que apuntaban +180.000 nuevos empleos. Con esta cifra, la tasa de desempleo se mantiene en el +3,70%, lo que marca el menor porcentaje en 49 años. Se trata del mes número 97 que registra crecimiento de puestos de trabajo, el periodo más largo de la historia.
    • Lunes 29 OCT/2018. El PCE subyacente se sitúa en el 2% en septiembre y cumple con las expectativas. El deflactor del PCE subyacente – sin contar energía ni alimentos sin procesar – se ha situado en el +2,00% en SEP/2018, un dato calcado al previsto por los analistas. Por otro lado, este +2,00% es el mismo dato que el publicado en el mes de AGO/2018. El PCE general se ha quedado también en el +2,00% por debajo del 2,2% mostrado en AGO/2018.
    • Viernes 02 NOV/2018.Trump planea presentar un acuerdo comercial con China a finales de mes.  El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, quiere llegar a un acuerdo con el presidente chino Xi Jinping a finales de mes durante la cumbre del G20 que se celebra el 30 NOV/2018 en Buenos Aires, Argentina. Trump planea resolver la guerra de aranceles con China y ha encargado para ello a su Gabinete que redacte un documento que esboce los términos potenciales del acuerdo para intentar resolver sus diferencias.
      Conclusión final importante: ​​​Estamos ante las dos caras de la moneda. Por un lado, el GRAVE problema de Italia, ahora se suma Alemania, junto a unos datos de crecimiento muy POBRES, haciendo peligrar todo ello en conjunto, la retirada de estímulos – prevista para DIC/2018 – y posterior subida de tipos – finales del verano de 2019 -. Por otro, el panorama económico en Estados Unidos, creciendo al +3,50%, con pleno empleo – tasa de desempleo del +3,70% – y con la Reserva Federal preparada para subir de nuevo los tipos en DIC/2018. De esta manera, es normal ver por pantalla, que el euro caiga a niveles de +1,1318 €/$ – miércoles, 31 OCT/2018 -. Desde el punto de vista de TEMPOS, esta tendencia seguirá, a menos que se alcance una BUENA solución para Italia, como condición de mínimos. Es por ello, que en nuestra compañía,vemos al binomio euro – dólar, muy cercano a la cota de los +1,1000 €/$, en el corto – medio plazo.

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• • 6.2.- COTIZACIÓN BRENT.– Tendencia -> BAJISTA. Futuros Anual (promedio)= +72,65 $/bbl, -5,61%. Cotizaciones diarias – contado –  [Lunes = +77,34; Martes = +75,91; Miércoles = +75,47; Jueves = +72,89; Viernes = +72,83] dólares por barril.Mercado en BACKWARDATION  => FUTUROS [+76,97 $/bbl] < CONTADO [+77,62 $/bbl] => A medio plazo NO se prevé sobreabundancia. 
    • Datos Reservas Crudo EEUU – miércoles 31 OCT/2018 -. Han subido en +3,217 Millones de barriles (Mb), siendo la previsión de un aumento de +4,110 Mb. En término absolutos, los inventarios de crudo se sitúan en +426,021 Mb.
    • Inventarios Gasolina – miércoles 31 OCT/2018 -: Han disminuido en +3,161 Millones de barriles (Mb), siendo la previsión de una bajada de +2,137 Mb. En estos momentos, el nivel de los inventarios se sitúa en +226,125 Mb.

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    • Producción Crudo EEUU – viernes 26 OCT/2018 -, Exportaciones Crudo – viernes 26 OCT/2018 -, y plataformas Fracking – viernes 02 NOV/2018 : El bombeo de petróleo para la semana pasada, se sitúa en 11,200 Millones de barriles al día (Mbd). Las exportaciones, han subido en +0,310 Mbd, con respecto a la semana anterior, situándose en los +7,839 Mbd. Por otra parte, el número de pozos activos han bajado con respecto a la semana pasada, ubicándose en 874,00 (-1,00).

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      Introducción – situación de los mercados -. Viernes 02 NOV/2018. El petróleo inicia el bloqueo a Irán desinflado un 15% en un mes. El barril de Brent se disparó hasta los +86,00 $/bbl – 03 OCT/2018 – ante el temor a un frenazo en las exportaciones de Irán. Un mes después, justo antes de la entrada en vigor de las sanciones, baja por momentos de los +73,00 $/bbl. A partir de aquí, las inputs más interesantes de destacar son las siguientes: Primera – demanda –.  Los temores generalizados a una desaceleración del crecimiento de la economía mundial han hecho mella en las previsiones de demanda de crudo. Segunda – sanciones a Irán –. La corrección se ha acelerado además, en plena cuenta atrás para el inicio de las sanciones de EEUU a Irán. El ‘bloqueo’ a las exportaciones de crudo iraní entrará en vigor el próximo domingo 04 NOV/2018. Tercera – exenciones –. La relevancia de esta fecha, sin embargo, queda empañada por la decisión de EEUU de conceder un permiso temporal a ocho países importadores para seguir comprando petróleo iraní hasta que encuentren alternativas de suministro. Países como Japón, Corea del Sur e India han sido los destinatarios de esta dispensa temporal.

    1.- PRODUCCIÓN DE CRUDO MUNDIAL.

    1.1.- [Brent BAJA] DRIVER PRINCIPAL: INICIO SANCIONES A IRÁN + EXENCIONES.

    • Viernes 02 NOV/2018. Arrancan las sanciones contra Irán y provocan la mayor interrupción del petróleo en años. La medianoche del domingo 04 NOV/2018, marcará una línea divisoria en el mundo del petróleo. Más allá de ese punto, cualquiera que descargue un camión cisterna de Irán, se arriesga a la ira total del gobierno de los Estados Unidos. Los envíos se han desplomado un +37,00% desde que el presidente Donald Trump anunció que volvería a imponer las sanciones, y una vez que esas sanciones se apliquen el 05 NOV/2018, la interrupción general del suministro podría ser la más grande desde que Libia estalló en una guerra civil a principios de la década. Fatih Birol – Agencia Internacional de Energía, AIE -: «Las exportaciones de petróleo de Irán están cayendo rápidamente, y quizás más y más en las próximas semanas”.
      • EXENCIONES. Estados Unidos otorgará exenciones parciales, a ocho gobiernos con la condición de que cualquier compra a Irán se encuentre en «niveles muy reducidos». De todos modos la administración Trump, en última instancia, trata de restringir las ventas de Irán hacia el «cero», lo que podría producir una brecha, que incluso grandes productores como Arabia Saudita tendrían dificultades para llenar.
    • • Conclusión importante:  Existen dos ideas básicas. Primera – Arabia Saudí –:  Los saudíes han aumentado la producción en +780.000 bd desde ABR/2018. Sin embargo, el mantenimiento de esta dinámica, dependerá de cuántos campos petrolíferos inactivos sean capaces de explotar. La AIE considera que Arabia Saudita tiene alrededor de +1,30 Mbd de capacidad adicional. Otros, como Rusia, los Emiratos Árabes Unidos e Irak, también podrían exprimir un poco más. Si al final, Estados Unidos cumple con sus amenazas más fuertes, ahogando por completo los suministros iraníes, esa capacidad de reserva podría agotarse por completo, sin dejar casi nada para cubrir interrupciones inesperadas en otros lugares problemáticos. Segunda – elecciones EEUU -: Los Estados Unidos, deben encontrar, en este «preámbulo», el equilibrio entre dos acciones contrapuestas. Por un lado, sancionar a Irán, pero por otro, evitar que las alzas del crudo, impliquen una mala gestión del presidente Trump, cara a sus electores, Robin Mills – Qamar Energy -:» Los EE.UU. sacarán el pie del acelerador para imponer sanciones y aliviarán la presión para llegar a cero desde el principio, con el fin de no provocar un alza en los precios del petróleo en el período previo a las elecciones … luego, aumentarán la presión hacia finales de año para reducir las ventas de Irán«.
  • 1.2.- [Brent BAJA]: PRODUCCIÓN RUSIA AUMENTA.
    • Viernes 02 NOV/2018. La producción rusa de petróleo se acerca a su nivel más alto. La producción petrolera rusa se acercó a un máximo histórico antes de que la nación se reúna con los socios de la OPEP para discutir el suministro futuro. La producción de crudo y condensado del país promedió a +11,412 Mbd el mes pasado. Eso es alrededor de +160.000 bd con respecto a hace dos años, antes de que Rusia aceptara cortar el suministro con la OPEP: es un registro post-soviético, y no está muy lejos de la producción más alta de la historia.

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    Conclusión Importante: El datos más significativo, es que Rusia se está acercando a su punto más alto de producción, lo cual tiene una consecuencia: ante una eventualidad del lado de la oferta, ésta no tendrá reservas para responder de manera contundente.

    1.3.- [Brent BAJA]: PRODUCCIÓN OPEP SUBE.

    • Jueves 01 NOV/2018. La producción de la OPEP sube a su nivel más alto desde 2016.  La vproducción de crudo de la OPEP subió al nivel más alto desde 2016, ya que los aumentos de Arabia Saudita y Libia compensaron las pérdidas derivadas de las sanciones inminentes de Estados Unidos a Irán. Los 15 miembros del grupo aumentaron la producción en +430.000 bd a +33,33 Mbd en OCT/2018. Eso es lo más alto desde noviembre de 2016, justo antes de que la Organización de Países Exportadores de Petróleo implementara recortes de producción para despejar un exceso global. Arabia Saudita, aumentó la producción en +150.000 bd a +10,68 Mbd, y Libia – que ha superado las disputas políticas y los ataques terroristas para alcanzar el nivel de producción más alto desde 2013 -,  subió en +170.000 bd a +1,22 Mbd, el mes pasado.

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    2.- DEMANDA DE CRUDO MUNDIAL.

    2.1.- [Brent BAJA ]: EL CONSUMO PODRÍA DEBILITARSE.
    • Martes 30 OCT/2018. El petróleo cae a valores de dos meses, debido a que la ansiedad por la demanda global se intensifica.  El petróleo cayó a un mínimo de dos meses a medida que la escalada de las tensiones del comercio entre Estados Unidos y China amenazaba el crecimiento mundial en un momento en que los inventarios de crudo estadounidense se están hinchando. Efectivamente, del lado de la oferta, existen dos inputs importantes. Primera – guerra comercial entre EEUU y China -: Los Estados Unidos están preparando otra ronda de aranceles sobre las importaciones chinas si las conversaciones entre los presidentes de las dos mayores economías del mundo fracasan. Segunda – crecimiento reservas EEUU –: Los inventarios de crudo de Estados Unidos aumentaron en +3,217 Mbd – sexta semana consecutiva -, mientras tanto, los suministros en el centro de almacenamiento clave en Cushing, Oklahoma, subieron en aproximadamente +1.878 Mb.

    ​

  • Conclusión final importante: Desde el punto de vista de TEMPOS, pensamos que las próximas semanas/meses, serán cruciales para los precios del crudo, siendo lo más importante los siguientes acontecimientos. Primero – elecciones legislativas del próximo 06 NOV/2018 -: ¿cómo afectarán al progreso de las exenciones a Irán – éste se NIEGA a abandonar el acuerdo nuclear -?,  ¿influirán en la guerra comercial con China, y por lo tanto, en la demanda global?. Segundo – capacidad de respuesta de Arabia Saudí –: Si al final, Estados Unidos cumple con sus amenazas más fuertes, ahogando por completo los suministros iraníes, la capacidad de reserva saudí podría agotarse por completo, sin dejar casi nada para cubrir interrupciones inesperadas en otros lugares problemáticos. Wittner – Societe Generale -: «Si ya casi no queda nada y ocurre algo en Libia o Nigeria, entonces estás atascado … ahí es donde el mercado podría ver una gran reacción de los precios«. Teniendo en cuenta el razonamiento expuesto, pensamos que los precios del Brent, podrían oscilar dentro de la horquilla de [75,00 – 85,00] $/bbl, en el corto plazo.

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